Bancos centrales: ¿hacia dónde se dirigen las políticas?

El vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Vitor Constancio, ha sido el primero en intervenir en una comparecencia ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo. Además de dar un toque de atención a España al asegurar que la desviación del déficit "sorprendió y tendrá que ser corregida, insistió en el mensaje de que el organismo hará lo necesario para estabilizar los precios y fomentar el crecimiento, pero exigiendo a los gobiernos que pongan en marcha políticas que respalden sus acciones.

En su último informe de estrategia mensual, los expertos de Andbank recuerdan que con sus últimas medidas, el BCE superó las expectativas, "lo que favorece a la deuda empresarial, a la de economías periféricas, de entidades financieras, al mercado primario y a Francia". A partir de ahora, el organismo presidido por Mario Draghi comprará bonos denominados en euros emitidos por empresas no financieras de la zona euro con ratings de categoría de inversión. "El volumen potencial de compras en este mercado asciende a más de 500.000 millones de euros", recuerdan los expertos.

Consideran que las medidas apoyarán la deuda empresarial, tanto en categoría de inversión como de alto rendimiento. "La deuda del sector financiero también sale beneficiada, dependiendo los diferenciales de dos factores: el rendimiento de la deuda pública (directamente relacionado con el de las entidades financieras) y el rendimiento de la deuda corporativa".
Respecto a la posibilidad de recortes adicionales de tipos, los expertos consideran que ha disminuido la probabilidad de nuevas bajadas, "aunque la puerta sigue abierta a tipos más bajos quizás a final de año". Aunque el propio Peter Praet, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, ha confirmado que el ‘helicóptero del dinero‘ no está entre las opciones del organismo, sí ha reconocido que la institución podría no haber tocado fondo en lo que respecta a los tipos de sus operaciones de repo.

Los expertos de JP Morgan AM coinciden en que, en conjunto los mecanismos del BCE "deberían contribuir a respaldar la recuperación económica de la zona euro, ya que la tasa de desempleo en la región continúa reduciéndose de forma estable y los índices PMI siguen reflejando un crecimiento no extraordinario pero firme". Sin embargo, advierten que la confianza de los consumidores viene cayendo desde el arranque del ejercicio, hecho que sumado a los signos de ralentización en la actividad del sector de los servicios "podría ser motivo de preocupación en caso de que los datos continuaran deteriorándose y deberá someterse a una estrecha vigilancia".

¿Se equivoca la Fed?

Respecto a la política de tipos de la Fed, la firma recuerda cómo en marzo el organismo redujo su expectativa para el ritmo de los incrementos adicionales en los tipos de interés tras la subida decretada en diciembre, "y en lugar de cuatro incrementos más del 0,25% durante este ejercicio, ahora la gráfica de puntos del organismo sugiere solo dos".

Actualmente, la inflación del IPC básico en EEUU se encuentra por encima del 2% interanual, y la inflación del gasto de consumo privado (GCP) básico también ha repuntado marcadamente hasta el 1,7%. "Los responsables políticos están más preocupados por que el ajuste sea demasiado rápido que por que sea demasiado lento, ya que en caso de cometer un error, en el segundo caso dispondrían de más margen para incrementar los tipos que para reducirlos", indican.

A este respecto, desde Andbank advierten que "si la Fed resultase va por detrás de los acontecimientos, aumentará el riesgo de subidas de tipos más intensas en el futuro".

Los expertos esperan que la próxima subida de tipos se produzca en septiembre. "Aun así, el momento elegido por Yellen para cambiar el tono del discurso de la Fed nos parece desconcertante, incoherente y, hasta cierto punto, revelador", aseguran, explicando que el organismo, "supuestamente guiado por los datos", ha cambiado de una forma brusca su perspectiva para 2016 sin que exista mucha corroboración por parte de los datos". A su juicio, la institución podría estar subestimando la evolución de la inflación. "Las medidas de inflación subyacente en EEUU sugieren un estado de cosas muy diferente al descrito por Yellen, y encontramos escaso apoyo empírico para su opinión de que los factores que están impulsando la inflación subyacente en la actualidad son transitorios", indican.

El futuro de Japón

Japón también ocupa parte del análisis de los expertos, que aseguran que "aún existe margen para bajar los tipos al -0,5% desde el actual -0,1%, manteniendo a su vez la política monetaria expansiva. "El 90% de los analistas estima que el Banco de Japón mantendrá el sesgo expansivo hasta finales de julio", indican.

A este respecto, desde Andbank advierten que "el Banco de Japón se encuentra en un punto de no retorno. Cualquier fortaleza sostenida del yuan probablemente mermaría los beneficios empresariales y debilitaría las negociaciones salariales, lo que provocaría un deterioro de las expectativas de inflación". Si se diese este escenario, el organismo debería, a su juicio, "abandonar, o bien redoblar, sus esfuerzos por alentar a los bancos a invertir sus reservas en la economía real o bien en activos financieros de mayor rendimiento". Y la forma de hacerlo sería reduciendo aún más los tipos de interés "y expulsando a los agentes privados de los mercados de deuda pública, empujando a entidades bancarias, compañías de seguros, fondos de pensiones y particulares hacia activos reales o financieros que generen mayor rendimiento, pero que también comportan más riesgo".

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