CaixaBank: BPI aportará sinergias por 136 millones

La oferta sobre el cuarto banco de Portugal por volumen de negocio, formulada por un precio de 1,329 euros por acción, es un 27% superior al precio de cierre de BPI de ayer. El precio ofrecido equivale a la media ponderada de la cotización de los últimos seis meses y a los efectos de la normativa portuguesa se considera como precio equitativo. La OPA está condicionada a que el nivel de aceptaciones permita a CaixaBank superar el 50% del capital y a que se elimine de los estatutos de la entidad la limitación del 20% de los derechos de voto. Para la supresión de este límite resulta necesario el voto favorable del 75% del capital asistente a la Junta General de Accionistas de BPI que se convocará al efecto entre marzo y abril, en el que CaixaBank sólo podrá votar por el 20%.

Según ha explicado a DIRIGENTES fuentes de la entidad, "es una operación lógica y racional desde el punto de vista de estratégico por el profundo conocimiento que tiene CaixaBank en BPI y en el mercado portugués, tras veinte años de gestión". El objetivo de la entidad es que se alineen los derechos políticos a los económicos. Hasta ahora a pesar de ser el primer accionista de BPI con un 44% del capital, solo ejerce como si tuviera el 20% por las limitaciones estatuarias.

Desde CaixaBank aseguran que se va a respetar la marca y el actual equipo dirigente, "Fernando Ulrich y su equipo van a seguir al frente de la gestión, es un equipo de gestión probado que ha logrado una  sólida franquicia con los mejores resultados ibéricos en las recientes pruebas de resistencia de la banca europea". CaixaBank confía en que el actual equipo gestor sabrá aprovechar la recuperación económica de Portugal.

BPI es actualmente el cuarto mayor banco de Portugal por activos y créditos y el tercero en depósitos. Cuenta con 1,7 millones de clientes, 650 oficinas y gestiona 42.600 millones en activos. Su ratio de morosidad es del 5,4%. En Angola, es el tercer banco por depósitos, con una cuota de mercado del 16 %, y dispone de 1,3 millones de clientes y 2.526 empleados, con un fuerte negocio en tarjetas de débito y depósitos. Cerró 2014 con pérdidas de 161 millones de euros, pero está fuertemente saneado y capitalizado.

La oferta, que se registrará en la Comissão do Mercado de Valores Mobiliários portuguesa (CMVM) una vez se reciban las aprobaciones regulatorias pertinentes, se estima que se completará durante el segundo trimestre de 2015. La entidad presidida por Isidro Fainé espera que la operación tenga impacto en el beneficio recurrente desde el primer año BPA recurrente y permita que el grupo supere la rentabilidad por encima del 10% en 2017.momento inicial. Su impacto en la base de capital de CaixaBank se estima, de modo preliminar, entre 80 y 140 puntos básicos, asumiendo un porcentaje de aceptación de la oferta de entre el 5,9% y el 55,9%, respectivamente. En todo caso, el objetivo de CaixaBank es mantener un ratio de capital fully loaded CET1 superior al 11% después de la transacción para continuar entre los bancos europeos con mayores niveles de solvencia.

La operación permitirá ayudar a BPI en la recuperación de la rentabilidad de su negocio bancario con la generación de sinergias, estimadas en 130 millones, y acelerar el crecimiento orgánico en Portugal, subrayan desde la entidad.

CaixaBank tiene la intención de que BPI continúe siendo una compañía cotizada tras la finalización de la oferta, creando valor para todos los accionistas, independientemente de que estén representados en el consejo o hayan aceptado la oferta. Deutsche Bank y Uría Menéndez actúan como asesores financiero y legal de CaixaBank, respectivamente, en esta transacción.

Veinte años de colaboración

La inversión en BPI se inició en 1995 con una visión estratégica a largo plazo y con una voluntad de apoyo a BPI con el objetivo de ser un banco de referencia en Portugal. Dentro de esta estrategia, que sigue vigente, la voluntad actual de CaixaBank es finalizar la asimetría que actualmente existe entre su participación económica y su representación en el consejo e incrementar su participación en el capital social reforzando así su papel en el desarrollo futuro de BPI.

En el año 2012, CaixaBank obtuvo una dispensa de la CMVM para sobrepasar el umbral de un tercio del capital sin lanzar una OPA obligatoria, debido a la existencia de limitaciones al derecho de voto de los accionistas y con sujeción a una serie de condiciones, como el compromiso de CaixaBank de no designar a consejeros adicionales a los cuatro consejeros designados hasta ese momento.

Los expertos valoran la operación

Los analistas de Bankinter consideran que "la probabilidad de éxito de la operación es elevada ya que está condicionada a una aceptación de sólo el 5,90% del capital de BPI que Caixabank necesitaría para controlar el banco".

Para estos expertos, "desde el punto de vista financiero, la prima que paga el banco catalán parece elevada, pero el precio medio ofertado está en línea con la cotización media de BPI en los últimos seis meses, los múltiplos de adquisición nos parecen razonables (PER 2015 de 12,0 veces) e inferiores a los múltiplos de Caixabank (15,80 veces) y la operación sería positiva para los accionistas en términos de beneficio por acción (BPA) estimado desde la adquisición", que la firma estima podría llegar hasta el +6,0% si no se tienen que realizar saneamientos (provisiones) extraordinarios. 

Por su parte, entienden que "la OPA y el posterior control sobre BPI facilitarían el crecimiento externo de Caixabank en Portugal, ya que BPI está estudiando la compra de Novo Banco (antiguo Banco Espirito Santo). Nos parece estratégicamente acertado que Caixabank pase a controlar primero BPI para después poder decidir en qué condiciones éste último presenta una oferta de compra sobre Novo Banco (…) En principio, valoramos positivamente la operación por no ser dilutiva y contribuir al crecimiento externo de la entidad, que es su línea estratégica bien conocida por el mercado".

Mientras, desde Ahorro Corporación Financiera (ACF) coinciden al destacar la "lógica estratégica" de la operación, que supondría un desembolso total de unos 1.083 millones de euros y podría generar sinergias de 130 millones de euros anuales a partir de 2017. Asimismo, subrayan que el impacto en BPA "será positivo desde el primer año y reducirá el ratio de capital CET fully loaded en 110 puntos básicos, hasta el 10,4%. Caixabank condiciona el éxito de la oferta a un cambio en los estatutos, que limitan el voto al 20%, y a alcanzar una participación superior al 50%".

Al mismo tiempo, Renta 4 reconoce que "la operación puede tener cierto sentido estratégico para CaixaBank", aunque considera que "el consumo de capital que requerirá es algo elevado, y ello a pesar de los sólidos niveles con los que cuenta" el banco.

Sobre la forma de financiar la oferta, la entidad no descarta ninguna opción, "entre las que se encuentran la venta de participadas (Telefónica? Repsol?) o una ampliación de capital. En este sentido, no han sido demasiado explícitos teniendo en cuenta que el precio final a pagar dependerá del nivel de aceptación que obtengan", explican estos analistas. 

La firma tiene "la recomendación y el precio objetivo del valor ‘en revisión’, no obstante a corto – medio plazo no descartamos cierta presión a la baja en la cotización ante la incertidumbre de una posible ampliación de capital".