Ebury: “Mejora la confianza de los inversores en el mercado de divisas asiático

Las divisas asiáticas han repuntado con fuerza en las últimas semanas y han sido las principales beneficiarias de la reciente reversión de las operaciones de carry trade a escala mundial.

Unos tipos de interés oficiales más bajos en comparación con la mayoría de las demás naciones en desarrollo han hecho que las divisas de Asia hayan tenido un rendimiento inferior en los últimos tiempos. Sin embargo, la reversión de las operaciones de carry trade a escala mundial, desencadenada en gran medida por la intervención en el mercado de divisas de las autoridades japonesas y el giro de línea dura del Banco de Japón, ha provocado una inversión de estos flujos y una mejora de la confianza de los inversores en el mercado de divisas asiático, a lo que también ha contribuido la agresiva reevaluación de las expectativas de tipos de interés en Estados Unidos.

Las divisas asiáticas

El ringgit malasio (+3,7% frente al USD en lo que va de año) ha sido la moneda con mejor rendimiento, en parte debido a los bajos tipos nominales nacionales y su condición de baja beta. Un poco más rezagado se ha situado el dólar de Singapur (-0,3%), que sigue cotizando en un rango estrecho frente al dólar estadounidense, mientras la Autoridad Monetaria de Singapur se esfuerza por lograr una apreciación frente a la cesta del SGD. La rupia india (-0,8%) y el yuan chino (-0,9%), ambos también estrechamente controlados por sus respectivos bancos centrales, cotizan no muy lejos de sus niveles del 1 de enero.

Entre las divisas con peores resultados figuran las más sensibles al riesgo, como el won surcoreano (-4,1%), y/o las más vinculadas al ciclo económico chino, como el baht tailandés (-0,7%) y la rupia indonesia (-1,9%). La preocupación por la situación de la economía china, que probablemente no alcance el objetivo de crecimiento del 5% fijado por el Gobierno este año, sigue suponiendo un riesgo para las divisas de la región. China alcanzó su objetivo de crecimiento más bien modesto en 2023, aunque los últimos datos macroeconómicos no han sido alentadores, y la política monetaria más laxa del Banco Popular de China sólo puede llegar hasta cierto punto.

A pesar de la débil actividad en China, las perspectivas de crecimiento de Asia siguen siendo relativamente favorables. El índice PMI compuesto de Asia de J.P. Morgan disminuyó en julio, aunque este indicador sigue situándose por encima del nivel que denota expansión (52,4). El fin de las subidas de los tipos de interés en la mayoría de los países y la continua relajación de las tasas de inflación deberían respaldar la demanda. También esperamos que en los próximos meses comiencen los recortes de los bancos centrales en gran parte de la región, potencialmente a un ritmo más rápido de lo previsto en caso de que la Fed lleve a cabo un ciclo de relajación más agresivo.

En el frente exterior, todas las miradas estarán puestas en el resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre. Vemos una victoria de Donald Trump como el escenario más negativo para las economías asiáticas, dada la probabilidad de que los aranceles estadounidenses a las importaciones chinas sean mucho más elevados. Aunque esto sería claramente bajista para las divisas asiáticas, la posibilidad de que Trump y su compañero, J.D. Vance, sigan una política a favor de una devaluación del dólar estadounidense hace que las implicaciones para las divisas de la región de una victoria republicana no estén claras.

Los fundamentos macroeconómicos de la región siguen siendo sólidos, caracterizados en su mayor parte por unos saldos por cuenta corriente sólidos y unas posiciones de reservas de divisas saneadas. Esto debería permitir una intervención continuada en el mercado de divisas en muchos casos, sobre todo en Indonesia y la India, donde los bancos centrales se han mantenido activos para evitar depreciaciones excesivas de sus monedas. Esto respalda nuestra opinión de que la mayoría de las divisas asiáticas están bien situadas para registrar modestos avances, o mantener su valor, frente al dólar estadounidense en los próximos meses.

“Unos tipos de interés oficiales más bajos en comparación con la mayoría de las demás naciones en desarrollo han hecho que las divisas de Asia hayan tenido un rendimiento inferior en los últimos tiempos. Sin embargo, la reversión de las operaciones de carry trade a escala mundial, desencadenada en gran medida por la intervención en el mercado de divisas de las autoridades japonesas y el giro de línea dura del Banco de Japón, ha provocado una inversión de estos flujos y una mejora de la confianza de los inversores en el mercado de divisas asiático, a lo que también ha contribuido la agresiva reevaluación de las expectativas de tipos de interés en Estados Unidos”, aseguran los analistas de Ebury.

En relación con las dos economías más potentes de la región, China e India, Ebury ha revisado al alza sus previsiones para el USD/CNY a la luz de las recientes y decepcionantes noticias económicas de China. “Aunque no vemos un cambio significativo de la economía a corto plazo, la perspectiva de unos tipos más bajos en EE.UU. debería seguir aliviando la presión sobre la divisa china. La situación económica interna, incluida la del sector inmobiliario, sigue siendo uno de los mayores riesgos para el yuan, al igual que el resultado de las elecciones estadounidenses”, explican.

Con respecto a la moneda india, Ebury reafirma su optimismo sobre sus perspectivas y espera que la rupia se aprecie en los próximos meses. “Seguimos considerando que los fundamentos macroeconómicos de la India son alcistas para la divisa, sobre todo porque los tipos de interés reales son positivos y las reservas de divisas siguen siendo considerables, lo que debería permitir al RBI seguir interviniendo para mantener el tipo de cambio de la rupia más o menos estable”.