La deuda, tanto empresarial como soberana, está alcanzando niveles récord especialmente después de la pandemia. Sin embargo, según explica Garrett Melson, estratega de carteras en Natixis IM Solutions, esto no supone un problema. De hecho, creen que los niveles seguirán aumentando en los próximos años.
¿Qué factores han conducido a los niveles actuales de deuda?
Irónicamente, uno de los principales motores del elevado crecimiento actual ha sido la falta de gasto suficiente en el pasado, ya que la política fiscal pasó a un segundo plano frente a la política monetaria como herramienta macroeconómica clave durante gran parte de los últimos 40 años.
La crisis financiera mundial también desempeñó un papel considerable, aunque no tanto directamente a través de la política fiscal anticíclica, ya que el gasto fiscal en respuesta a ella fue rápidamente respondido con fuertes medidas de austeridad, especialmente en Europa. Pero esa agenda de austeridad, combinada con el saneamiento de los balances (tanto de los hogares como de las empresas) y el envejecimiento de la demografía, contribuyó a un mundo de bajo crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés. La confluencia de estos factores condujo a una persistente falta de inversión y de gastos de capital que pesó aún más sobre el crecimiento en los años previos a la pandemia.
No es de extrañar que, en ese contexto, con los tipos de interés rondando el límite inferior, las empresas recurrieran a la financiación barata de los mercados de deuda para financiar sus operaciones o devolver el capital a los accionistas. Otra marca duradera de la crisis económica global puede verse claramente en la rápida expansión de la deuda mundial en los últimos 18 meses como respuesta a la pandemia. No gastar lo suficiente en respuesta a la crisis condujo a una recuperación mucho más débil y prolongada en el último ciclo. Las autoridades fiscales aprendieron la lección y actuaron con rapidez y envergadura para evitar nuevas caídas económicas. Como resultado directo de las drásticas medidas de las autoridades monetarias, los mercados de crédito se mantuvieron en funcionamiento y abiertos a las empresas, que aumentaron sus fondos para amortiguar posibles perturbaciones en medio de toda la incertidumbre durante el pico de la pandemia.
¿Cuáles son los riesgos de unos niveles de deuda tan elevados para la economía mundial?
Aunque muchos expertos señalan que la elevada deuda bruta es insostenible, no existe una línea divisoria para los niveles de deuda insostenibles. Aunque Japón no sea un modelo de deuda elevada y crecimiento robusto, es una prueba de que las cargas de deuda elevadas no son fundamentalmente insostenibles. La clave es la pérdida de confianza, que depende de mucho más que de los niveles de deuda en relación con el PIB.
