El oro está a punto de alcanzar un máximo histórico

Todas las miradas se centran ahora en el precio del oro. El oro ha coqueteado con un máximo de 2050 dólares la onza cuatro veces en unos cuarenta años. La última vez que ocurrió fue a principios de marzo, cuando la subida vertiginosa de los precios del petróleo provocó un temor a la inflación, incluso cuando los mercados financieros esperaban que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) adoptara un enfoque moderado en cuanto a las subidas de tipos. La huida hacia los activos refugio en el marco del conflicto entre Rusia y Ucrania también contribuyó a ese movimiento.

El mismo nivel de precios se alcanzó anteriormente en 1980, 2011 y 2020, una vez ajustada la inflación. El tiempo necesario para alcanzar nuevos máximos se ha comprimido a lo largo de los años. Si la tendencia se mantiene, creemos que no debería tardar mucho en superar el récord anterior. 

El precio del oro en yenes ya ha alcanzado un máximo histórico, y el oro en euros y en libras esterlinas está cerca de alcanzar nuevos máximos. Y el oro cotizado en otras divisas también podría seguir su ejemplo, dependiendo de la rapidez con la que el valor del oro en dólares alcance otro máximo. Es cierto que todo el mundo se obsesiona con el precio del oro en dólares.

¿Qué podría desencadenar un movimiento que lleve el precio del oro a un nuevo máximo en dólares? Como en ocasiones anteriores, los tipos de interés reales serán la clave. Es bien sabido que el precio del metal precioso se mueve en dirección opuesta a los tipos de interés reales. La creciente inflación mantuvo los tipos reales en territorio negativo durante mucho tiempo.

El interés por el oro ha aumentado porque la gente teme tener que enfrentarse a un futuro en el que su poder adquisitivo se vea erosionado en términos reales. Durante mucho tiempo, los inversores han podido confiar en suposiciones lineales sobre la veracidad de las proclamaciones de los bancos centrales y lo que pueden hacer, ya sea con respecto a los tipos de interés o a la gestión de la inflación. Pero esa suposición se pondrá a prueba ahora, ya que está por ver si los bancos centrales pueden endurecer agresivamente sus políticas sin perjudicar el crecimiento económico. 

La retórica de halcón de algunos funcionarios de la Fed es la razón por la que el oro aún no ha alcanzado un máximo histórico. James Bullard, presidente de la Fed de St. Louis, dijo en abril que una subida de tipos de 0,75 puntos porcentuales podría llegar en algún momento de este año. El oro podría enfrentarse a algunos vientos en contra a corto plazo, ya que los tipos reales han subido y se han vuelto positivos recientemente. 

Sin riesgo

Las repercusiones de la decisión de Occidente de congelar las tenencias de dólares de Rusia han suscitado dudas sobre las propiedades libres de riesgo de los instrumentos de deuda soberana mundial, en beneficio del oro, que es por naturaleza un instrumento monetario apolítico. Una serie de factores podría volver a reducir los tipos de interés reales a corto plazo, dando un impulso a los precios del oro. La inflación, principalmente a través de los altos precios de las materias primas, puede ser un factor. Si el precio del petróleo supera los 120 dólares por barril y sube hacia los 150 dólares por barril, eso podría cambiar la perspectiva del mercado de bonos de que la inflación es transitoria. La otra posibilidad es que la Reserva Federal no pueda o no quiera aumentar los tipos de interés tanto como los mercados financieros han previsto. El hecho de que los precios del oro sigan rondando los máximos recientes demuestra que los inversores son escépticos en cuanto a la capacidad de la Reserva Federal de subir demasiado los tipos de interés.

Teniendo en cuenta este escenario, creemos que el oro tiene la mejor oportunidad de romper lo que sería un auténtico máximo histórico. Esperamos que el máximo anterior se ponga en tela de juicio durante el próximo trimestre y, cuando eso ocurra, generará una participación mucho más amplia de los inversores. La preferencia del mercado por el dinero duro y apolítico frente al emitido por los gobiernos se verá reforzada una vez que el precio del oro alcance un récord.

Seguimos esperando que la plata siga al oro. Con una ruptura de los 2.100 dólares la onza, esperamos que la plata supere los 30 dólares la onza y desafíe rápidamente su máximo histórico de 50 dólares la onza.

2022-04-25 10:24:51