«El bloqueo de fondos inmobiliarios en Reino Unido es solo la punta del iceberg»

Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, se muestra tajante. "Como no sabemos lo que va a pasar ni lo que se va a negociar, sería previsible que la situación se extendiera. Solo es el comienzo de la paralización y el reembolso de inversiones, y el tema inmobiliario es lo primero".

A su juicio, "las medidas aplicadas por el Banco de Inglaterra y el Ministerio de Economía demuestran que las autoridades empiezan a ver lo que se les viene encima". Y lo deja claro: "Si yo fuera partícipe de un fondo británico que no fuera inmobiliario, también haría reembolsos", indicando que "el dinero es muy miedoso, y ante la incertidumbre, se lanza a la búsqueda de otros activos, por lo que prevemos que el dólar se revalorice, no por las expectativas de subidas de tipos de la Fed, sino como activo refugio."

Desde la gestora consideran que los fondos con dinero invertido en activos británicos referenciados en libras, tendrán muy complicado calcular el impacto que el Brexit y la caída de la libra tendrán en los beneficios de las empresas que generan su negocio en Reino Unido. "IAG ha sido la primera en lanzar un profit warning, y supongo que habrá muchas que seguirán sus pasos", indica de Gregorio.

¿Dónde invertir ante este escenario?

Desde Gesconsult insisten en que es muy complicado valorar las consecuencias del Brexit. En Reino Unido, esperan que el impacto se materialice en un retroceso de la inversión que también se está produciendo en Europa. "El BCE podría realizar alguna modificación de su QE para compensar en parte este impacto", explican desde la firma.

Para EEUU, el Brexit atrasa las previsiones de subidas de tipos de tipos, "pero convierte al dólar en una divisa refugio", insisten.
Bajo este escenario, y en renta variable, los expertos apuestan por mantener posición en exportadoras con ventas en dólares, el sector consumo europeo con exposición a EEUU y firmas defensivas con una elevada y sostenible rentabilidad por dividendo.

Más cautela deben tener los inversores sobre el sector de automóviles, el petróleo y materias primas y, sobre todo, el sector bancario, especialmente con la compleja situación que atraviesa la banca italiana. "Ni la banca portuguesa ni la italiana han hecho sus deberes, y eso tiene consecuencias", indican los expertos, recordando que el Gobierno debe tener mucho cuidado con la fórmula para rescatar al sector, pues "los minoristas tienen gran parte de la deuda de los bancos".

Lola Jaquotot, gestora de renta variable europea de la firma, considera que a pesar de la corrección sufrida por el sector, que pueden generar estrategias alcistas en el segundo semestre, estas serán puntuales. "Estamos infraponderados en el sector aunque tenemos posiciones en Catalana Occidente (elevados niveles de solvencia) y algún banco con elevados ratios de capital", indican desde la firma.

Jaquotot, explica que "a pesar del Brexit, el crecimiento económico en la Zona Euro seguirá estando impulsado por el consumo, siendo España y Francia los que más contribuyen a ello. Por ello, estamos positivos en consumo (Essilor, Amplifon, Publicis, TFI, Telecinco), en compañías industriales generadoras de caja y con endeudamiento bajo (Europac, Ence, Altri, Miquel y Costas, Covestro, etc.) y en compañías de alta rentabilidad por dividendo con alta generación de caja que aseguran que la rentabilidad por dividendo sea sostenible (KPN, Ren, Enel, entre otras)".

Para Alfonso de Gregorio, también es importante mantenerse fuera de valores con negocios en Reino Unido (Santander, Telefónica, Ferrovial, Vidrala, IAG, etc.). "Seguiremos con una gestión muy activa de la exposición a renta variable y estamos aprovechando las caídas indiscriminadas para buscar oportunidades para el medio plazo", indican los expertos.

¿Qué pasa con la renta fija?

David Ardura, subdirector de gestión, indica que "el mercado de renta fija en Europa va a estar muy condicionado por la actuación del BCE, lo que nos ha llevado a unos tipos artificialmente bajos". Con el futuro de los tipos de interés marcando el ritmo de esta categoría, desde la firma apuestan por estar invertidos en bonos flotantes en dólares. En Europa, en empresas conocidas y estables, manteniendo la calidad crediticia y, sobre todo, "sin incrementar duraciones".

Son precisamente los bonos de duraciones muy elevadas donde los inversores deben tener, a juicio de Ardura, mayor precaución. "No hay que elevar duraciones buscando una mayor rentabilidad a costa de empeorar la calidad crediticia", insisten desde Gesconsult.
 

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