¿Es buena idea un euro a dos velocidades?

La creación de la zona euro fue histórica en 1999. El euro fue lanzado en un período de fuerte crecimiento y bajas tasas de inflación. Esto facilitó el cálculo de la tasa de cambio fijo entre la moneda nacional y la nueva moneda. Por otra parte, las perspectivas de crecimiento eran fuertes y el ajuste a través de cambios en el valor de las monedas no eran la cuestión principal, señala Waechter.

Podemos imaginar la división del euro podría ser fácil de hacer, sobre todo en un período caracterizado por la baja tasa de crecimiento, deflación y de interés cercanos a cero. "Supongamos que se ha decidido dividir la Zona del Euro en un "euro norte" y en un "euro sur". La primera pregunta es la distribución de los países en cada grupo. Podemos fijar una idea incluso con Francia que no es fácil de poner en uno u otro grupo. El segundo paso para el analista es encontrar un tipo de cambio entre las dos monedas; probablemente el "euro del norte" será más fuerte que el "euro sur".

Pero al hacer esto, podemos imaginar que, teniendo en cuenta las condiciones actuales, los países querrán tener un tipo de cambio ventajoso en la nueva moneda. "Podemos imaginar que Italia, Grecia o Portugal tendrían ventaja para fijar un nuevo tipo de cambio a un nivel muy bajo. Su economía no va bien y esto podría ser una rápida mejora de su competitividad.

También podemos imaginar que una moneda fuerte es también una manera de limitar la inflación. Italia podría utilizar esta cualidad del euro para evitar una devaluación. Pero ¿España y Francia tendrían las mismas expectativas? La situación económica de estos países es muy diferente. Por lo tanto, el nivel óptimo de la tasa de cambio sería muy diferente entre los países del sur "euro" entre ellos para el experto. La convergencia está lejos de ser garantizada. Por lo tanto, existe el riesgo de crear una zona "euro norte", pero sin ningún tipo de "euro sur", determina.

Pero incluso para el euro norte no va a ser fácil. ¿Todos los países tienen las mismasexpectativas? ¿Van a converger a un tipo de cambio específico? No es seguro. "Parece natural ver en esta situación una apreciación de la moneda alemana", señala el aalista de Natixis AM. ¿Todos los países del norte pueden seguir Alemania?

Durante el episodio del Sistema Monetario Europeo (antes del euro, de 1979 hasta diciembre 1998), la única moneda que fue capaz de seguir al fuerte marco fue el florín holandés, la moneda de los Países Bajos. Todas las demás monedas se devaluaron durante el SME.

Por lo tanto, en la situación actual, "sería difícil encontrar un nuevo equilibrio que pudiera satisfacer todos los países integrados en el programa actual del euro", explica Philippe Waechter. Cada país va a tratar de hacer una nueva elección ventajosa y la probabilidad de que todas estas opciones sean coherentes y compatibles es baja. "El nuevo equilibrio sería probablemente con 19 monedas y no 2", añade.

Hay que tener en cuenta que los países europeos han tratado de crear un proceso de ajuste entre las monedas europeas (la serpiente europea). Si tuvieramos que reorganizar la construcción monetaria de la Zona Euro sería diferente. Pero primero tenemos que pensar en la transición y la posibilidad de una convergencia es baja, ya que los intereses económicos y políticos no son necesariamente compatibles entre países.

En 1999 fue el momento histórico y fue la conclusión de un largo escenario que se inició en la década de los 60. Durante este periodo todos, desde los políticos a los ciudadanos europeos, estaba convencido de la importancia de la construcción europea. Este ya no es el caso. "El reciente referéndum sobre Brexit muestra claramente que algo ha cambiado profundamente". En la actualidad, sería muy difícil volver a encontrar un consenso sobre las cuestiones monetarias. 

Todo el mundo está de acuerdo con la moneda común como ciudadano, pero la reorganización de toda la construcción llevaría probablemente a la inestabilidad. En ese caso, el mercado único sería más difícil de manejar. "El actual marco europeo sería más frágil", afirma el analista.

La Zona Euro está ante todo asentada en una construcción política y las soluciones que se encuentran dentro de este espacio. Esa es la razón de que la corrección sea complicada y lenta. En este período de bajo crecimiento y de dinámica de empleo pobre, "se necesitan soluciones en lugar de mayor riesgo político", dice. Cada país puede tener la tentación de encontrar su propio camino. "Estoy seguro de que esto llevaría a una dinámica no cooperativa y no coordinada en la Zona Euro y sería poco óptimo para cada país", concluye.

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