Europa, pendiente del BCE

Según las últimas filtraciones, el plan de la autoridad monetaria de la Eurozona sería llevar a cabo adquisiciones de bonos por importe de 50.000 millones de euros al mes (unos 600.000 millones euros al año), centradas en deuda soberana y que no empezarían antes de marzo. El programa, tal y como señalan fuentes oficiales citadas por Bloomberg, se extendería hasta 2016. 

El consenso baraja compras por entre 500.000 y 750.000 millones, en el caso más optimista. Desde Barclays apuntan a que estas "inversiones" se centrarán en deuda de países con ratings de "grado de inversión". Y añaden, que aquellos Estados con "notas" inferiores, como Grecia o Chipre, podrían formar parte del programa del BCE "si se encuentran bajo un programa de la Unión Europea (UE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI)".

Los riesgos

La firma británica espera "una mutualización de los riesgos por el Eurosistema" y explica que "bajo el marco actual de política monetaria, el BCE reparte sus beneficios o pérdidas de acuerdo con las aportaciones de capital de cada país. Creemos que este ‘método’ será el adoptado para el QE (Quantitative Easing o flexibilización cuantitativa), independientemente de si el propio BCE se hace cargo de las compras o las delega a los bancos centrales de cada país".

En este sentido, algunos países prefieren la opción de que sean sus autoridades las que asuman los riesgos derivados de la adquisición de su propia deuda soberana, o que las compras se limiten a activos con calificación "triple A". 

Y es que, además del "miedo" a posibles pérdidas y la desconfianza que generan ciertos países de la periferia en los Estados centrales, se habla también del "riesgo moral", pues algunos responsables políticos consideran que la intervención del BCE desalentará a las autoridades locales de llevar a cabo las reformas necesarias".

La eficacia

En lo que respecta a la eficacia de esta medida, la opinión generalizada es que la compra de bonos soberanos ayudará a repuntar a la inflación hasta el objetivo del BCE, por lo que será improbable que la Eurozona se vea inmersa en un largo periodo de bajos precios. Aún así, no se espera que estos comiencen a repuntar al menos hasta julio.

Para Bank of America Merrill Lynch, las compras del BCE no están del todo descontadas en los tipos, aunque sí en el mercado de divisas. Por ello, estiman que las tasas bajarán, mientras que el euro no se debilitará mucho más, "a no ser que el programa sea sorprendentemente grande o con un final abierto". Tampoco prevén un gran impacto en el crecimiento de la Eurozona, pues los hogares del Viejo Continente disponen de menos activos financieros que sus homólogos estadounidenses y la propensión a gastar también es menor.

Sin embargo, Barclays llama la atención sobre la caída de los tipos reales, "lo que implica mayores precios para los activos y una mejora de las perspectivas de exportaciones netas mientras el euro se debilita aún más (…) Estimamos que una depreciación de la moneda única del 10% implica un PIB un 0,5% mayor para la región". 

Asimismo, unos tipos reales reducidos a largo plazo debería también facilitar "el pago de las deudas tanto del sector privado como del público, particularmente en las economías más apalancadas".

Por el contrario, Julius Baer no sólo advierte de una posible decepción, ya que "el programa podría ser demasiado pequeño y no lo suficientemente valiente para ser considerado como un elemento de cambio", por las limitaciones anteriormente citadas. Si no que augura poco impacto en el crecimiento y la inflación.

"La liquidez y, en particular, la vinculada al BCE no es actualmente una restricción vinculante para la economía y los bancos de la Eurozona. La rentabilidad de la deuda y los diferenciales periféricos ya están profundamente deprimidos, el euro seriamente infravalorado (barato) y la inflación es baja debido a los bajos precios del crudo y la débil demanda interna", explica el director global de divisas de la entidad.

El mercado

En caso de cumplir con las previsiones, desde XTB esperan "que ocurra lo mismo que sucedió en Estados Unidos, Japón y Reino Unido cuando implantaron esta medida: fuerte subida en los bonos, en la renta variable y depreciación de su divisa". 

Ahora bien, como no se anuncien las medidas esperadas, "la presión vendedora será muy fuerte, y el euro podría tener una fuerte apreciación".

Recordemos que la autoridad monetaria de la Eurozona dará a conocer su decisión sobre los tipos de interés a las 13:45 horas del jueves, y Draghi comparecerá ante la prensa a las 14: 30 horas.

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