Existe un vínculo entre los factores ESG y el crecimiento del dividendo

Los inversores en renta variable que buscan rentas suelen demandar dos cosas: una rentabilidad por dividendo atractiva y la posibilidad de que los dividendos crezcan. Hemos realizado un estudio que establece un vínculo entre la sostenibilidad de las empresas y el crecimiento histórico de sus dividendos. Huelga decir que las rentabilidades pasadas no garantizan las futuras, pero las conclusiones sugieren que los líderes en sostenibilidad tienen más probabilidades que los rezagados de ofrecer niveles de crecimiento del dividendo a largo plazo atractivos.

Vínculo claro entre el crecimiento histórico del dividendo y la calidad de la dimensión ESG

El análisis de las calificaciones de sostenibilidad de Fidelity (que evalúa a 4.900 empresas asignando calificaciones de la A, la mejor, a la E, la peor) muestra un vínculo claro entre el crecimiento histórico del dividendo y la calidad de la dimensión ESG. Así, a mejor calificación, mayor crecimiento del dividendo han tenido las empresas en los últimos 5 años (a 31 de mayo de 2021). 

¿A qué obedece este resultado? Una gestión adecuada de los riesgos y oportunidades medioambientales y sociales suele ayudar a las empresas a evitar más costes normativos, litigios, erosiones de la marca y activos obsoletos. Por su parte, un gobierno corporativo sólido reduce las amenazas derivadas de balances que presentan un nivel excesivo de apalancamiento u operaciones corporativas que destruyen valor. Eso protege los beneficios y posibilita que estos puedan repartirse a los accionistas como dividendos.

La sostenibilidad del sector también influye 

Sin embargo, las empresas en sectores con problemas de sostenibilidad estructurales, con independencia de que estén bien gestionadas o no, podrían mostrar un menor crecimiento del dividendo. Por ejemplo, petroleras como Shell y BP* redujeron considerablemente sus dividendos en 2020 para financiar la transición a activos con menores emisiones. Otras empresas energéticas podrían seguir sus pasos ante la multiplicación de los llamamientos a elevar la inversión en energías renovables. 

Por el contrario, las empresas de servicios públicos que explotan energías renovables están experimentando efectos beneficiosos desde el punto de vista reglamentario y de inversión. Enel, una de las primeras empresas en invertir con decisión en energías renovables y actualmente el mayor proveedor de renovables del mundo por producción eléctrica, se ha comprometido a incrementar sus dividendos un 7% anualmente hasta 2023. En un sector completamente diferente, Unilever (otra empresa a la que Fidelity asigna una calificación de sostenibilidad elevada) presenta un récord de crecimiento del dividendo a largo plazo (alrededor del 6% anual a lo largo de 20 años). 

Los líderes en sostenibilidad pueden ofrecer rentabilidades por dividendo atractivas 

A la vista de sus mejores perspectivas de crecimiento del dividendo, uno podría esperar que los valores con calificaciones de sostenibilidad elevadas cotizaran con rentabilidades por dividendo considerablemente más bajas. Por suerte para los inversores enfocados a las rentas, ese no parece ser el caso. La diferencia de rentabilidad por dividendo entre los valores con las calificaciones ESG más altas y bajas es modesta y ciertamente manejable en el contexto de un universo de inversión como la renta variable mundial. Algunos líderes en sostenibilidad incluso ofrecen rentabilidades por dividendo que igualan o superan las de los valores con calificaciones más bajas. Por ejemplo, Enel ofrece actualmente una rentabilidad por dividendo en torno al 4,5%, y Unilever alrededor de un 3,5%.

Una de las variables que influyen en la rentabilidad por dividendo es el porcentaje de los beneficios que reparte una empresa, que pone de relieve las actitudes hacia la asignación del capital. Un porcentaje de reparto de beneficios adecuado dependerá de factores específicos de cada empresa, como la necesidad de reinvertir para preservar la solidez de los negocios y para gestionar el endeudamiento. Sin embargo, creemos que unos repartos de dividendos sensatos (con una perspectiva a largo plazo) son un indicador de buen gobierno corporativo, ya que ayudan a poner en sintonía los intereses de los accionistas y la dirección, reduciendo el riesgo de que no converjan. 

Una segunda variable es la valoración de las empresas, que pueden verse afectadas por muchos factores interrelacionados como las expectativas de crecimiento, el coste del capital y el sentimiento del mercado. Los inversores con enfoque ESG suelen recelar de valores donde las rentabilidades por dividendo son elevadas debido a unas valoraciones bajas motivadas por modelos de negocio insostenibles. Los niveles de reparto de beneficios de estas empresas probablemente no se mantengan. El tabaco, por ejemplo, es un sector con una elevada rentabilidad por dividendo donde las inquietudes en torno a sus efectos para la salud y la regulación alimentan la incertidumbre sobre la seguridad de sus dividendos y su potencial de crecimiento. 

En cambio, los negocios sostenibles de alta calidad deberían ser capaces de mantener los dividendos en niveles más sostenibles y ofrecer un mayor crecimiento potencial de los mismos. Orientar las inversiones hacia este tipo de empresas puede ayudar a mantener el poder adquisitivo de las carteras de bolsa con reparto de dividendo, algo muy útil si la inflación se mantiene en los niveles actuales.

* Nota: Las referencias a valores específicos no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de dichos valores y constituyen menciones con carácter exclusivamente ilustrativo.

2021-09-27 10:24:40