Finalmente comienzan a subir…

Me refiero a los precios de la vivienda en la zona. Y es nada menos que el Banco Central Europeo (BCE) el que lo confirma…

Años atrás leí un informe similar desde la Fed: los precios de la vivienda comenzaban a recuperarse, un indicio de normalización del crédito (bancario) y de la situación financiera de las familias. Ya saben que la recuperación de la construcción residencial no ha respondido desde entonces de una forma clara. Y menos como se esperaba.

En la Zona Euro, además, debemos considerar el fuerte ajuste en precio y actividad sufrido por el sector durante la crisis. ¿Un ajuste finalizado? El BCE sostiene que la recuperación es con una intensidad menor que en el pasado, pero también valora que ahora parece sostenible.

Naturalmente, la autoridad monetaria europea habla de medias… y la media puede esconder un comportamiento muy dispar por países…

En definitiva, son especialmente Alemania y Austria los dos países que más están contribuyendo a la recuperación de los precios de la vivienda.

Pero, ¿hasta qué punto se han corregido excesos pasados? El ajuste en tamaño del sector sobre el PIB ha sido muy acusado en general. En términos de precio, aún hay debate sobre si ha sido suficiente. Pero, los hechos son claros y la mejora macro se traduce en argumentos positivos para que los precios se recuperen.

Si vemos la relación entre precios de la vivienda e ingresos, en términos de su promedio histórico. El ajuste en el caso de los países con excesos de sobrevaloración ha permitido que apenas sea un 3% por encima de promedio histórico. En el caso de los paíse más afectados por la crisis, los precios relativos ya están por debajo de promedio.

Dicho todo esto: ¿cómo puede influir el contexto de tipos de interés nulos en la "asequibilidad" de la vivienda? Mejor, ¿se puede considerar como un escenario sostenible a medio y largo plazo?. Esta es una cuestión que probablemente debata la Fed en estos dos días de reunión.

¿Y el futuro? El BCE recuerda que las medidas macroprudenciales pueden ser más apropiadas que las tradicionales para enfrentarse a potenciales riesgos derivados de la subida de los precios de la vivienda y/o actividad residencial.

Sí, será otra afirmación que debata probablemente la Fed.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España. 

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