La crisis griegaha eclipsado la actualidad en las últimas semanas. Y ahora que parece que se transita la senda correcta para poner soluciones a algunos de los grandes problemas del país heleno, muchos inversores se han quedado en tierra de nadie, sobre todo en lo que respecta a la renta fija. Así, se hace la inevitable pregunta: ¿y ahora qué sucederá en el mercado?
Por debajo de la corriente continua de las noticias sobre Grecia hemos asistido en Europa a una batería de datos macroeconómicos que siguen poniendo de manifiesto la recuperación de la Zona Euro que, en casos como el de España, alcanza niveles realmente llamativos. Así, mientras la atención se focalizaba en Grecia, las estimaciones de crecimiento sobre España se situaban por encima del 3%, los PMIs europeos mostraban expansión en las principales economías europeas y los datos de demanda de crédito seguían el camino alcista iniciado meses atrás.
Este entorno de crecimiento, con más crédito y, previsiblemente, mayor inflación nos debería llevar a un cierto repunte gradual de los tipos de interés, más aún si tenemos en cuenta la cercanía de la subida de tipos por parte de la Fed, que debería tener un cierto efecto de arrastre sobre los tipos de interés en este lado del Atlántico.
En el lado contrario, entre las razones para ver tipos más bajos nos encontramos con el QE del BCE, que sigue siendo una parte importante de la demanda de Deuda Soberana y un lastre en el repunte de las curvas. Esta circunstancia está siendo especialmente importante en las caídas de los tipos en este mes de julio, donde la demanda (BCE) supera ampliamente a la oferta neta de Deuda Soberana en Europa.
De la contraposición de estas fuerzas, el crecimiento en Europa y la subida de tipos en Estados Unidos frente al programa de compra del BCE, debería salir el punto de equilibrio para la renta fija europea en los próximos meses. Punto de equilibrio que, en cualquier caso, nos parece que se situará en niveles más elevados que los mínimos de rentabilidad a los que asistimos en el pasado mes de marzo.
