Inversis prevé que el ciclo de bajadas de tipos no se consolide hasta 2025

Inversis ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico, en base al cual prepara su estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2024. Así, de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso, la entidad prevé que el ciclo de bajadas de tipos de interés no se consolide hasta 2025 ante unas perspectivas de crecimiento global moderado y la resistencia que aún ofrece la inflación.

Panorama regional

En EE.UU., la inflación continúa moderándose (3,4% en mayo) pero a un ritmo que aún no permite mucho margen de maniobra a la FED. Ante este escenario y las elecciones presidenciales en noviembre, la mayoría de los analistas coinciden en que la Reserva Federal podría anunciar su primera y única bajada de tipos en verano y que postponga nuevos recortes a 2025.

La economía americana da muestra de cansancio. El crecimiento anualizado se sitúa en el 1,3% en el primer trimestre del año, por debajo de las expectativas, por lo que se puede decir que la economía americana camina hacia una senda de moderación.

En cuanto al mercado de trabajo, observamos que los puestos sin cubrir han disminuido durante el último año y está cayendo la tasa de abandono, por lo que nos acercamos a situación prepandémica.

En Europa, a diferencia de EE.UU., se mantiene un crecimiento mayor de lo esperado en todos los componentes. Las estimaciones del BCE hacia la inflación apuntan a un sesgo alcista, aun así, se va acercando al objetivo del 2%.

La revisión de la senda de precios anunciada en junio invita a pensar que el BCE mantendrá los actuales niveles de tipos durante un periodo largo y que posponga el ciclo de bajadas a 2025, aunque no se puede descartar que haya una segunda bajada este año.

Por lo demás, se observa una mejora importante de la balanza comercial, que ya se inició en el 2023, y un crecimiento importante de los salarios. Ello significa, por un lado, que la inflación se ha moderado antes que en EE.UU., pero también apunta a una recuperación de la renta disponible y, por tanto, del consumo.

Por último, en cuanto a China, se constata un cierto avance. Así lo refleja la última parte del año pasado y primero de este, sobre todo en las exportaciones, no así en las importaciones. La clave pasa por decisiones de política fiscal y una limitación del gasto pospandemia.

Asset Allocation

«Nos mantenemos sobreponderados en renta fija, ya que continuamos viendo valor en todos los segmentos de créditos, con rendimientos promedio en máximos de quince años. El bono soberano registra rendimientos intactos pese a la bajada del mes pasado y las valoraciones globales de IG siguen siendo atractivas»

Apuesta por HY de elevada calidad, con sesgo hacia Europa, que se justifica por el ciclo de bajadas de tipos y la normalización del crecimiento.

Para renta variable, se impone la cautela sobre todo de cara al verano, que suele registrar aumentos de la volatilidad como consecuencia de una menor liquidez. En sectores, apuesta por los defensivos, el tecnológico y la salud.