Iturriaga: aún hay potencial en la banca

Según datos de Morningstar, a cierre del mes febrero, el Okavango Delta FI gestionado por José Ramón Iturriaga aparecía como el quinto fondo donde Popular tenía un mayor peso, con un 3,684% sobre el total de la cartera. Solo era superado por el GPM Gestión Activa Retorno Abosluto FI (9,73%), el Global Allocation (7,32% a cierre de enero), el Merch-Oportunidades FI (6,56%) y el Segurfondo Renta Variable FI (4,138%). El Popular se ha desplomado en Bolsa en este inicio de año frente a las subidas de sus homólogos cotizados. Sin embargo, y gracias a la recuperación de sus títulos desde la presentación de resultados, la entidad presidida por Emilio Saracho limita las pérdidas en 2017 al 8%. Iturriaga no menciona su posición en el valor de forma concreta, pero en su última carta mensual hace una reflexión en clara alusión a ella. “Algunos nombres –pocos– han concitado mucha atención en las últimas semanas por su mal comportamiento bursátil y eso hace perder la perspectiva necesaria para analizar el fondo al completo”. De hecho, la banca ha sido el principal catalizador de rentabilidad del fondo este año, aportando un 7,08% sobre el total, una cifra muy superior a la del siguiente sector que más ha aportado en términos de rendimiento a la estrategia (inmobiliario, con 3,44%).

Respecto a los bancos y a pesar de la fuerte subida de los últimos nueve meses, el gestor considera que el  potencial de revalorización sigue siendo elevado. “Es el sector, junto con alguna situación especial, que mejor perspectiva de subida ofrece”. Aún así, reconoce que “no tienen el mismo potencial que cuando cotizaban a 0,7 veces”. En este escenario, su principal recomendación es observar “cuál va a ser la rentabilidad potencial de cada uno de los bancos en un año normal de ciclo y cuánto puede pagar el mercado por ello”. Apuesta por España Iturriaga tiene claro que el mercado español sigue siendo uno con las mejores perspectivas de toda Europa en términos de rentabilidad. “Enterrar definitivamente la posibilidad de ruptura del euro ha devuelto la atención de los inversores a los fundamentales” y, en el caso de la bolsa española, el cambio de percepción “está ayudando a cerrar las enormes distorsiones en las valoraciones que se habían generado en los últimos años”. El gestor considera que, pese a que ya hemos visto fuertes subidas, aún existen atractivas valoraciones, “sobre todo en aquellos valores que por diferentes razones han estado fuera del radar del gran inversor los últimos años”, viendo oportunidades además de en banca, en inmobiliario o consumo cíclico. En el último mes, el gestor ha incluido en cartera Acciona. “Haciendo una suma de partes muy sencilla, a los precios actuales, la valoración implícita del megavatio eólico –que es lo mollar en la valoración de Acciona- estaría muy por debajo de las últimas operaciones que se han cruzado en el mercado. A medida que aumenten este tipo de transacciones es probable que se evidencie esta distorsión”, asegura.

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