«La paridad del euro/dólar podría llegar en pocos meses»

La aprobación del acuerdo de Grecia debería ayudar a que se desatara una nueva ola vendedora en el cruce euro/dólar. El nuevo entusiasmo vendedor podría volver después de la cautela vista en las posiciones cortas tras el episodio de Grecia, respaldado además por la inyección de liquidez gracias al programa de relajación cuantitativa puesto en marcha por el Banco Central Europeo (BCE), que ayudará a que la atención se centre de nuevo en la divergencia de la política del banco central así como el lento camino de la Reserva Federal de EE.UU. a la hora de subir los tipos de interés.

No obstante, si la economía de Estados Unidos sigue ofreciendo buenos datos, el repunte de los tipos de interés podría verse en diciembre o incluso en la próxima reunión del FOMC de octubre. A su vez, el dólar podría encontrar un catalizador positivo en el posible y "raro" acuerdo bipartidista en Estados Unidos en materia de fiscalidad de las ganancias de las multinacionales del país, lo que traería hacia el país una ola de flujos repatriados.

La combinación de la debilidad del euro y el resurgimiento de la fortaleza del dólar podría llevar a que el euro-dólar alcanzara la paridad, incluso niveles por debajo de cara a los próximos cuatro o seis meses.

El Parlamento griego votó a favor del nuevo plan de rescate por una amplia mayoría, por lo que ahora toda la atención se ha centrando en una provisión temporal de liquidez que ayude a impulsar la economía griega y a su sistema financiero tocado de nuevo, ante la suposición de que otros parlamentos de la Unión Europea (como Alemania) lo harán durante este fin de semana.

Con este escenario de fondo, un punto importante que debemos destacar es que el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha declarado que la deuda griega es insostenible, lo que en teoría hace que sea incapaz ofrecer cualquier nuevo tipo de ayuda. Además, la agitación política en Grecia está lejos de terminar, ya que las divisiones en el seno de Syriza sobre este acuerdo harán que a Tsipras le sea bastante difícil gobernar. Aunque aún no se puede descartar un Grexit (salida de Grecia de la zona euro), si Grecia no consigue rebajar su carga de deuda, este capítulo de la crisis griega tendrá un rápido final. 

La sensación de alivio permitirá a los inversores europeos buscar en el exterior mayores oportunidades de inversión y animarán a nuevas posiciones cortas en carry trade financiado en euros. En lo que respecta a EE.UU. esta semana, aunque los datos de ventas minoristas correspondientes al mes de junio han decepcionado al consenso, el testimonio de ayer de la presidenta de la Reserva Federal de EE.UU.

Janet Yellen ante la Cámara se ajustó en gran medida a nuestras expectativas , ya que mantiene un tono optimista y la expectativa de que los tipos de interés podrían subir "este año" si los datos que nos quedan por conocer dan apoyo. 

El mercado parece ser muy escéptico ante las perspectivas optimistas de Yellen, ya que las expectativas sobre las tasas apenas se movieron a raíz de su testimonio, incluso cuando el dólar se recuperó. Quizá el mercado solo confíe en los próximos datos macro que queden por conocerse más que en las palabras de la Fed. Yellen intentó hacer hincapié en que el momento de la subida de tipos es mucho menos importante que el ritmo de la retirada de la relajación cuantitativa, aunque el mercado seguramente será sorprendido y necesitará ponerse al día si los ciclos de los datos de julio y agosto muestran que la economía de Estados Unidos van viendo en popa, especialmente si el crecimiento de los ingresos aumenta y la tasa de desempleo cae y se acerca al 5,0%. 

Después de todo, la tasa de desempleo de junio sorprendió con una caída hasta el 5,3% desde el 5,5% vista en mayo, y la Fed revisó recientemente sus previsiones de desempleo para final de 2015 en un rango de 5,2% al 5,3%. Ya estamos en el extremo superior de ese rango y nos quedan aún 6 meses de datos para llegar a final de año. Hay pocos datos que destacar ya de cara al final de la semana, por lo que la negociación del dólar estadounidense puede ser una cuestión de sentimiento hasta que veamos la declaración de política monetaria del FOMC el 29 de julio y luego los datos clave de Estados Unidos que se darán a conocer una semana más tarde.

Una cuestión comodín para el dólar estadounidense, que es potencialmente muy grande y que ha permanecido en estado latente durante muchos años, es el relativa a la repatriación de las ganancias corporativas por parte de Estados Unidos. Más de 2 trillones de dólares de ganancias de multinacionales estadounidenses se encuentran en el extranjero debido al régimen fiscal de Estados Unidos que requiere la imposición sobre las ganancias extranjeras ya gravadas, lo que significa que estos ingresos no son repatriados a menos que haya exenciones fiscales especiales que incentiven a las empresas a llevar este dinero a casa.

Ahora parece que un acuerdo bipartidista en el Congreso de Estados Unidos se perfila como una posible solución para establecer la tasa de ganancias repatriadas de forma permanente e inferior y vincular los ingresos fiscales a la financiación de carreteras. 

Esto, sin duda, podría impulsar las fortunas de la divisa estadounidense más allá de la trayectoria política de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los que han estado en el mercado por un tiempo deben recordar la Ley de 2005 Homeland Investment (EIS), que apoyó al billete verde todo el año con enormes flujos de repatriación de ganancias corporativas.

John J. Hardy, estratega de divisas de Saxo Bank.

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