Lola Solana (Santander AM): «Mientras la macro acompañe, no me preocupa Grecia»

¿Cómo valora el comportamiento del mercado en las últimas sesiones? ¿Qué preocupa realmente a los inversores?

Percibo que hay más volatilidad, pero no creo que sea por el tema electoral, ya que España ha caído en línea con el resto de Europa esta semana. La inquietud general puede venir más por el lado del repunte de los bonos en EEUU  y por el tema griego, aunque al final, está ya bastante descontado por el mercado. El cambio producido tras las elecciones no cambia nuestra visión positiva a largo plazo, porque los datos macroeconómicos siguen acompañando, con crecimiento del PIB y del consumo, y eso impacta positivamente en las empresas.

¿Qué podría hacer cambiar esa visión positiva a medio plazo?

Lo que realmente me preocuparía es que los datos macro que indican una mejora económica evidente, como las cifras de PIB o los últimos indicadores PMIs o sobre el consumo, no siguieran mejorando. Pienso que mientras la macroeconomía siga al alza, eso se trasladará a la micro y, a su vez, a los resultados empresariales.

La situación política en España también ha generado cierta incertidumbre en el exterior, ¿cómo valora este nuevo entorno?

Considero que la economía y la política se mueven cada vez de una forma más divergente. Para que el crecimiento se mantenga de una forma estructural, necesitamos medidas que atraigan el talento que hemos dejado escapar. Los políticos, sean del color que sean, deben apoyar a las empresas con inversión en I+D, atrayendo al turismo y al inversor extranjero. También bajando los impuestos a los ciudadanos para que mejore la renta disponible, el consumo, y la creación de empleo, pasando del círculo vicioso a un círculo virtuoso.

El fondo que gestiona, Santander Small Caps España, mantiene una excelente rentabilidad en lo que va de año, al calor del buen comportamiento de estas compañías en Bolsa en 2015. ¿Cree que el sector ha tocado techo?

La gente se alarma porque llevamos un 20% de subida. Pero hay que ponerlo en contexto. Desde el año 2007, estamos un 30% por debajo, mientras que en otros países como en Reino Unido los pequeños valores han subido un 70%. Y los americanos un 50%. En perspectiva, a nosotros nos queda aún mucho recorrido. Las compañías de los dos países han subido sobre todo gracias a los planes de estímulo de los bancos centrales. Nosotros, sin embargo, acabamos de empezar con el plan del Banco Central Europeo, y sin duda las small caps serán las grandes beneficiadas en este contexto. Ellas son las que antes tenían más dificultades para financiarse, y ahora esos costes financieros están bajando. Así que sí. Vemos una oportunidad que aún tiene recorrido.

¿Cómo está posicionado el fondo por sectores?

Estamos muy positivos en sector consumo, porque al final es lo que está repuntando y representa el 65% del PIB en España. Consumo, servicio, empresas de hoteles, relacionadas con el sector media… en todas ellas hay buenas oportunidades.

Pero, ¿qué características debe reunir una compañía para entrar en su órbita de inversión?

Nosotros pensamos que invertir es buscar valor, y partiendo de esa premisa, buscamos compañías que tengan generación de caja, que demuestren una mejora operativa y que estén poco endeudadas. Evitamos la deuda porque si nos equivocamos, y la macroeconomía no sigue mejorando para dar el empujón necesario a las empresas, no queremos quedarnos atrapados en costes financieros muy elevados. También mantenemos contacto con el management de la compañía, y si nos ofrece credibilidad, apostamos por ella.

¿Cómo afectan situaciones externas a su modo de gestionar? ¿Tiene en cuenta factores como el reciente sell off en renta fija a la hora de trabajar?

Por supuesto, contamos con analistas macro muy buenos. Para mí es más importante demostrar mi pericia en la selección de compañías que en acertar con la dirección del mercado, pero siempre miro la macro y el momento del ciclo en el que nos encontramos. Es fundamental mirar variables como las valoraciones, el crecimiento, etc, con un enfoque relativo y no absoluto. Relativo a otros activos, a otras geografías, a medias históricas…todo eso suma alfa para el partícipe.

¿Cómo valora el mayor apetito por el riesgo entre unos partícipes que se enfrentan a un entorno de intereses mínimos en renta fija y depósitos?

Creo que el cliente está perdiendo el miedo a invertir porque se da cuenta de que no hay alternativa, que el resto de los activos ya están maximizados y la renta variable no. La clave está en hacerles ver la importancia del medio y largo plazo en estas inversiones, así como la ayuda que puede ofrecer un servicio profesional, que conozca el mercado, a la hora de gestionar su dinero. Creo que el momento es una oportunidad para los clientes, que empiezan a ser conscientes de que, así como en la época de nuestros padres o abuelos era fácil generar riqueza con la renta fija, en este entorno donde los salarios no van a subir, si quieres crear esa riqueza, tienes que invertir en las empresas que están preparadas para revalorizarse. Ese futuro está sobre todo en las empresas de pequeña y mediana capitalización. No solo han cambiado los inversores. Yo también he perdido el miedo porque me he dado cuenta de que de todas las crisis se sale. Ahora pienso que son oportunidades que a largo plazo crearán alfa, rentabilidad y riqueza para los partícipes.
 

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