Para 2024, Ofi Invest AM ve valor en los mercados de renta fija, en particular bonos corporativos, y espera ganancias modestas en renta variable

La gestora francesa Ofi Invest AM, quinta gestora por activos de Francia con 161 Bn € a 30 de septiembre de 2023, espera para 2024 un escenario de bajadas progresivas de tipos de interés que comenzará a finales de la primera parte del año a medida que la inflación se aproxima a su objetivo, en un contexto de moderación del crecimiento mundial, con un aterrizaje suave en EEUU y un repunte cíclico gradual en Europa.

En este escenario, la gestora ve mayor potencial en la renta fija que en la renta variable, tal y como sucedió en 2023. Destaca el atractivo de los bonos corporativos y los activos monetarios frente a los bonos soberanos, y es prudente en la renta variable porque prevé una primera mitad de año volátil, aunque las bajadas de tipos podrían beneficiar al activo en la segunda parte de 2024.

Tipos de interés: Recortes graduales que comenzarán a mediados de año

Según Ofi Invest AM, los mercados se adelantaron a los recortes de tipos en 2024, ya que esperan que ambos bancos centrales -la Fed y el BCE- recorten seis veces a partir de marzo/abril. En caso de un aterrizaje suave en EE.UU. y un repunte cíclico gradual en Europa, el mercado está sobreestimando los recortes de tipos tanto en alcance como en calendario.

La gestora francesa estima unos recortes de tipos a mediados de año de 100 puntos básicos en 2024 en EE.UU. y 75 pb en la zona del euro, lo que situaría el nivel del tipo de los fondos federales en el 4,5% y el tipo de depósito del BCE en el 3,25%.

Renta fija: Una preferencia por bonos corporativos

Ofi Invest AM es optimista respecto a los bonos, sobre todo los corporativos, que podrían aportar rendimientos cercanos al Carry mientras espera que los rendimientos del mercado monetario se sitúen entre el 2,5% y el 3% este año.

En cuanto a los bonos soberanos, los niveles de los tipos a largo plazo ya se acercan a lo que cabe esperar en el segundo semestre de este año, cuando los banqueros centrales empezarán realmente a recortar los tipos.

Según la gestora, el escenario de retornos esperados para los bonos Investment Grade podría alcanzar casi el 4%, mientras que los bonos High Yield estarían ofreciendo retornos entre el 5% y el 6%, para aquellos con menor riesgo de default.

Renta variable: Cuidado con la volatilidad

En 2024 los mercados pondrán su foco en los márgenes de las empresas, que el pasado año se mantuvieron en niveles récord. En algunos sectores, el crecimiento de los ingresos se debió a las subidas de precios a pesar de volúmenes de negocio más débiles en ciertos casos.

Sin embargo, mantener márgenes tan elevados en 2024 exigirá un aumento del volumen de negocio, ya que de otra forma, las compañías deberían bajar los precios a los consumidores para afrontar una fuerte competencia. Esto pondría en peligro las previsiones de consenso sobre beneficios para 2024, y supondría el retorno de la volatilidad.

Según Ofi Invest AM, la incertidumbre ha bajado en el comienzo de 2024 respecto a la de hace un año, lo que hace recomendable una postura neutral en la renta variable. Sin embargo, la clase de activo podría beneficiarse de las bajadas de tipos a partir del segundo semestre.

Por todo ello, es probable que persista la rotación que comenzó en noviembre hacia sesgo Value, aunque dependerá del ritmo de los recortes de tipos de la Fed. En Europa, las bajas valoraciones afectan a muchos valores que cotizan por debajo de sus medias históricas, por lo que podrían repuntar a medida que recuperación se fortalezca. Y en el caso de EEUU, algunos valores tecnológicos podrían aportar sorpresas, por el impulso de la inteligencia artificial.

En conclusion, desde Ofi Invest AM no ven ganancias de dos dígitos para 2024 en los mercados de renta variable. Sin embargo, la competencia de la renta fija privada es más débil tras sus notables rendimientos logrados el año pasado. La gestora, por ello, recomienda ser prudentes y estar vigilantes ante posibles oportunidades en el activo en EEUU y Europa.