El mercado comienza a ver el ‘vaso medio vacío’ en lo que respecta a la Administración Trump. Más allá de sus promesas fiscales y de inversión, sus propuestas pro-crecimiento e inflación, pesa sobre el ánimo inversor el impacto negativo del proteccionismo y el temor a una ‘guerra comercial’, así como una marcha atrás en la globalización. Por otra parte, empieza a materializarse el riesgo político en Europa, con el 70% del PIB de la Zona Euro celebrando elecciones este 2017. Con permiso de Holanda (marzo), Abre la veda Francia esta primavera (primera vuelta finales de abril y segunda principios de mayo), y el temor a Le Pen se siente ya en los diferenciales de su deuda; continuará Alemania (septiembre), y no están descartados unos comicios anticipados en Italia (abril-mayo). Al mismo tiempo, en un constante ‘día de la marmota’, los problemas de la deuda de Grecia regresan y, tras el Brexit, las posibilidades de una salida del euro escalan. Al mismo tiempo, se mantienen las expectativas de endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal (Fed) y continúan las especulaciones en torno a la retirada, paulatina pero más pronto que tarde, del Banco Central Europeo (BCE). En un momento en el que el mercado no termina de tener del todo claro si el trasvase política monetaria a política fiscal será suficiente… Prudencia con estrategia Posible retraso y dilución de los estímulos de Trump. Subida de tipos por parte del banco central estadounidense. Aumento de las voces discordantes en el seno del europeo. Riesgo político en Europa. Son las cuatro “razones para la prudencia” que destaca Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4 Banco. Advierte esta experta que el ‘reflation trade’ podría “deshacerse parcialmente ante la falta de concreción de los estímulos del presidente norteamericano”. Por lo que recomiendan “aumentar liquidez para disponer de reserva y aprovechar mejores precios de compra en Bolsa”. Renta variable, sí, pues “el mercado descuenta una recuperación de beneficios que debe ir concretándose para dar sostenibilidad a la subida y que ésta no se base únicamente en los estímulos de los bancos centrales”. Ahora bien, “se impone más que nunca la selección de valores (stock picking) y elegir bien los puntos de entrada (timing)”. 
Su consejo, buscar “valoraciones atractivas (excesivo castigo a compañías con sólidos fundamentales), visibilidad por exposición a zonas geográficas en crecimiento (Estados Unidos, Brasil, España…), capacidad de mejora de márgenes, generadores recurrentes de caja, dividendos atractivos y sostenibles (pago en efectivo), movimientos corporativos y capacidad de mejora de condiciones de financiación. “Cuidado con títulos con demasiada exposición a México, Turquía y Reino Unido”, concluye. Apuestas relativas sectoriales Mientras, desde SYZ AM, Hartwig Kos, vice CIO y co responsable de multiactivos, reconoce que tras el reciente rally han optado por reducir posiciones en lo que respecta al riesgo, a lo que denomina “leve aversión”. Y es que, explica, “queda por ver si los inversores reaccionarán de igual modo a los ‘riesgos de cola’ que se avecinan, como son los comicios en países europeos y la puesta en práctica de las políticas de Trump. Pero una cosa está clara, y es que el mundo seguirá siendo un lugar incierto este año y el cambio de régimen político mundial que se está produciendo exacerba esa incertidumbre. A muy corto plazo, hay que ser consciente de que algunas Bolsas ya reflejan una visión muy positiva del mundo de cara a 2017, lo que resulta obviamente preocupante de por sí”. Mantienen, no obstante, su preferencia hacia sectores value y cíclicos: “Nos parece razonable que dentro de la renta variable estadounidense las apuestas relativas sectoriales y por estilos produzcan mayor rentabilidad positiva que invertir en el mercado en su conjunto. El argumento no se basa tanto en que el presidente vaya a aprobar enseguida paquetes de estímulo fiscal reflacionistas, como en el posicionamiento relativo de la comunidad inversora, centrada en estelares y caros sectores de la Bolsa, que se han rezagado considerablemente en los últimos meses. Por ende, se abre la oportunidad de una prolongada rotación gradual hacia sectores cíclicos, en la medida en que los inversores se ven obligados a subsanar sus infraponderaciones”. Más exposición a Japón y Europa Finalmente, Pictet AM pasa a sobreponderar renta variable y reduce liquidez a neutral. “Hemos aumentado exposición a Japón y Europa. Europa, a pesar de su recuperación económica sigue sin contar con el favor de los inversores, probablemente por la agitación política de las elecciones este año. Pero un euro más barato y la perspectiva de aumento de los préstamos bancarios indican que los beneficios empresariales pueden tomar fuerza”, detalla su estratega jefe, Luca Paolini. Además, añade al mercado emergente a sus apuestas: “Nuestros indicadores técnicos están en positivo en casi todas las regiones, con un alto número de sectores participando del rally. Además la renta variable suele hacerlo bien la primera parte del año (…) La recuperación de las exportaciones mundiales debe proporcionar impulso, al igual que la flexibilización monetaria en Rusia, Brasil e India y estos, por correlación histórica con los precios de las materias primas, pueden superar a los desarrollados entre un 15% y un 20% a medio plazo”.
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