Proyecciones macro en la calma del verano

El análisis macro siempre ha de encontrarse en el centro del escenario. Antes de la pausa del verano, la confusión en los Bancos Centrales ha conducido a una nueva salida de dinero de la renta variable, pero, a mediano plazo, la macroeconomía y los resultados empresariales siguen apoyando el mercado. La primera parte del año fue finalmente más tranquila de lo esperado. El riesgo político tuvo un pequeño impacto en el mundo desarrollado, contrariamente a lo sucedido en 2016. Por eso, Christopher Dembik, responsable de análisis macroeconómico de Saxo Bank, repasa los eventos más importantes a tener en consideración. En primer lugar, detalla que en lo que llevamos de 2017 las bolsas europeas acumulan una rentabilidad del 17%, frente al 18% de los mercados emergentes y un 8,8% de los Estados Unidos. “El estrés financiero sigue siendo bastante bajo”, señala. Además, el CAPEX fue muy sólido en Europa en el primer trimestre de 2017 y “debería mejorar en los próximos seis meses, basado en las expectativas económicas”.

También expone que “Grecia está fuera del radar… por el momento”. La liberación de un nuevo tramo de préstamo de 8.500 millones de euros permitirá a Grecia pagar a sus acreedores en julio 6.240 millones de euros (incluyendo 2.400 millones de euros al BCE y 200 millones de euros al FMI).” Al igual que muchos temas económicos actuales, el alivio de la deuda griega se ha pospuesto para después de las elecciones alemanas… Una quita de al menos un tercio de la deuda es económicamente necesario para Grecia, pero políticamente delicado”, argumenta. Asimismo, hay que seguir con los ojos en Francia puesto que el “efecto Macron” desaparecerá “en los próximos tres meses”. La esperada revolución del mercado laboral no se ha materializado. Francia no tiene otra opción que tener éxito en la reforma del mercado laboral, que fue una de las reformas clave fuertemente sugeridas por la CE en su última recomendación, “si no quiere ser sancionada por las autoridades europeas por su déficit excesivo”. Para el experto Francia está de vuelta, pero sigue siendo el “patito feo” de Europa. Desde 1999, el país ha infringido durante 13 años el criterio del 3% de déficit / PIB, frente a 9 años de Italia, 7 años de Alemania y sólo un año de Dinamarca, según la WEO. El riesgo político y el petróleo son otros dos factores a tener en cuenta. Dembik indica que “estimularán la volatilidad en los mercados”. El principal riesgo que se percibe actualmente se refiere a nuevas tensiones entre Estados Unidos y Corea del Norte tras la muerte del ciudadano estadounidense Otto Warmbier (después de haber sido encarcelado en Corea del Norte durante 18 meses). Pocos días después, en reacción, China decidió suspender las ventas de combustible a Corea del Norte. Como resultado de la dependencia energética del país de los suministros de la Corporación Nacional de Petróleo de China, la suspensión podría tener “un impacto muy negativo en la frágil economía de Corea del Norte”. Por último, hay que vigilar las declaraciones que se realicen en el “simposio anual de Jackson Hole”, pero también al desarrollo de las encuestas de las elecciones alemanas, donde para el analista “no hay futuro para Shculz”.

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