El momento del relevo en el BCE es de todo menos dulce. Existe unanimidad entre los gestores a la hora de considerar al presidente saliente, Mario Draghi, como el “salvador del euro”. Su famoso “haremos lo que sea necesario y, créanme, será suficiente” ya es mítico y, en efecto, tuvo que hacer bastante, tuvo que implementar medidas y seguir los pasos de la FED, mucho más ágil a la hora de tratar de atajar los efectos de la crisis iniciada en 2008.
Sin embargo, el objetivo de inflación durante el mandato de Draghi no se ha cumplido y “tal vez sea una tarea casi imposible dada la escala de desapalancamiento en la zona euro y las tendencias demográficas desafiantes”, como asegura Nick Wall, co-gerente del fondo Merian Global Investors. Pero este no es el gran desafío al que se enfrenta Lagarde: le toca insistir en que es hora de que no reme solo el BCE.
Alentar políticas fiscales
Christine Lagarde se enfrenta al desafío de una economía abierta que está altamente expuesta a los caprichos del comercio mundial y de la inestabilidad política: “el modelo de crecimiento europeo de altos ahorros está muerto en una guerra comercial”, asegura Walll, de modo que Europa ya no puede permitirse que el BCE siga siendo el único jugador que se mueva para tapar grietas sin correr el riesgo de recesión. “La tarea de Lagarde será alentar a los gobiernos a adoptar una postura de política fiscal más activa para aumentar la demanda interna. Con inversores dispuestos a prestar a gobiernos, ya sea Alemania o Grecia, a tasas de interés negativas, debería ser factible, pero representará un cambio radical para muchos gobiernos europeos, que requerirá toda la perspicacia política de Lagarde”, asegura el gestor de Merian.
Y en el mercado hay unanimidad con respecto a este papel que debe representar Lagarde. Para Mondher Bettaieb, director de crédito de Vontobel AM, debe alentar el gasto fiscal para que se creen puestos de trabajo en un momento de total transición hacia la digitalización. “La política monetaria no puede hacer mucho para contrarrestar la ralentización del crecimiento en Europa y en el resto del mundo. Es necesaria una relajación concertada de la política fiscal”, destaca Paul Diggle, economista de Aberdeen Standard Investments. Por eso, insiste Jeremy Lawson, economista jefe de esta gestora, a “Christine Lagarde le corresponderá encontrar una salida y engatusar a los políticos europeos para que impulsen los cambios de política fiscal y estructural que son la clave fundamental para escapar del mundo de los tipos negativos».
División en el BCE
Mario Draghi deja el cargo con profundas divisiones entre los miembros que forman su consejo. Las últimas medidas de estímulo anunciadas no fueron respaldadas por todos y este punto se ha subrayado hasta la saciedad en las últimas semanas. Será un asunto que deba afrontar Lagarde. Para Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, estas críticas a Draghi “indican la existencia de una campaña agresiva con el objetivo de asegurarse de que la voz de los gobernadores de los bancos centrales vuelve a escucharse bajo la nueva presidencia”.
No estará sola. Christine Lagarde tiene a su lado al nuevo economista jefe, Philip Lane, que “sabe bastante sobre los beneficios de la política acomodaticia del banco central, después de haber rescatado el sistema bancario irlandés como jefe del Banco Central del país tras de la crisis de 2008”, como recuerda Mondher Bettaieb.
Más medidas
Mark Holman, CEO y fundador de TwentyFour AM (Vontobel AM), considera que el BCE tendrá que aumentar su programa QE de 20.000 millones de euros al mes si quiere compensar el impacto de su programa de jerarquización de los depósitos. “Es probable que esta jerarquización provoque un endurecimiento involuntario de las condiciones financieras en la zona euro, ya que los tipos más favorables para los bancos les permiten reasignar los bonos del Estado a corto plazo, lo que debería dar lugar a un aumento de los rendimientos”.
Sin embargo, según asegura Olivia Álvarez, de Monex Europe, Christine Lagarde “tendrá las manos atadas para implementar futuras iniciativas de política, acentuando el limitado espacio de actuación que le queda al BCE y la política monetaria para influir en la economía doméstica”. Todo lleva, por tanto, a que unas políticas fiscales más proactivas tomen el relevo como instrumento de estímulo en la eurozona.
2019-10-25 06:06:08
