Renta fija: el reto de construir carteras duraderas

Tal y como explica en un reciente informe David Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis Global AM, "el principal dilema para la asignación de activos son los tipos bajos y negativos", asegurando que la mayor parte de los problemas de su portfolio tienen que ver de forma directa o indirecta con este factor desestabilizador.

Para Adam Mossakowski, gestor de Insight Investment (boutique de BNY Mellon IM), recuerda que Unilever ha sido la última empresa que ha emitido deuda a menos del 0,1%. "Esto, en un mundo donde más de 16 billones de dólares de activos de deuda soberana están por debajo del 1%, demuestra que son tiempos dicífiles para aquellos que buscan invertir en renta fija para conseguir ingresos atractivos".

En este contexto, los expertos advierten de los riesgos de una inversión pasiva en esta clase de activos. El primero, y el más evidente, es que las tasas de retorno son extremadamente bajas, y las rentabilidades negativas casi garantizan una pérdida de capital si la inversión se mantiene hasta el vencimiento.

Por otro lado, desde la firma apuntan a la relación inversa con la que se mueven los precios y rentabilidades de los bonos. "Con esto en mente, los inversores no solo tienen que lidiar con bajas tasas de retorno" en lo que se supone que son activos seguros, sino que además, "los riesgos para su capital son asimétricos, con las potenciales pérdidas de capital siendo mayores que los beneficios potenciales", indican.

La volatilidad seguirá presente

Desde Natixis recuerdan además que los problemas para los gestores no se quedan ahí, recordando los factores que van a añadir volatilidad al mercado en las próximas semanas, como el referéndum sobre el Brexit, China, la Fed, el petróleo y otros riesgos geopolíticos. "No es una sorpresa que los inversores estén nerviosos. A muchos de ellos les gustaría tener sus carteras posicionadas más defensivas", indica el experto, recordando que "normalmente, esto significa su asignación de activos hacia renta fija de alta calidad, o efectivo". Pero esto podría tener un elevado coste, en forma de bajas rentabilidades y un riesgo demasiado elevado de tipos de interés.

A juicio de Lafferty, los gestores llevan lidiando con los tipos de interés en mínimos desde prácticamente el inicio de la crisis. Pero el fenómeno nuevo es que, a esos bajos rendimientos, se suma ahora unas valoraciones bursátiles que, a su juicio, están ya demasiado caras. Para el experto, el mejor consejo para inversores y gestores es "ser fiel a sus objetivos, tener presente un plan para poner a trabajar la liquidez disponible en cartera y buscar otros activos refugio, como la compra de opciones put o una modesta asignación a otras categorías como el oro.

Los expertos de BNY Mellon recomiendan que, con las divergencias entre políticas monetarias muy presentes, la mejor estrategia para los mercados de renta fija es el uso de herramientas de derivados para proteger la cartera del efecto de la subida de los yields. Aconsejan estrategias muy flexibles capaces de adoptar posiciones cortas en regiones donde consideren que los tipos subirán, compensando con posiciones largas en otros mercados donde consideran que las tasas serán propensas a caer.

"Un buen ejemplo de esta estrategia es nuestra posición corta en bonos del obierno de Reino Unido (ante la expectativa de que, una vez superado el referéndum del Brexit, el Banco de Inglaterra se plantee de nuevo subir tipos), que se compensa con una posición larga en bonos australianos", indica Mossakowski. Tal y como recuerda el experto, Australia es una de las economías en la que el banco central aún tiene espacio para recortar los tipos de interés, que actualmente se encuentran en el 1,75%, con la última cifra de inflación trimestral cayendo a terreno negativo (-0,2%) por primera vez desde 2008.

Para David Lafferty, "en tiempos como estos, los inversores tendrán la tentación de ser más agresivos para alcanzar mayores rendimientos, y establecer expectativas realistas puede ayudar a combatir la respuesta emocional que inevitablemente resulta perjudicial para el éxito de la cartera a largo plazo".

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