Rishi Sunak como Primer Ministro aporta estabilidad

La elección sin oposición por parte de los diputados conservadores de Rishi Sunak como Primer Ministro ya ha aportado una estabilidad muy necesaria tras unas semanas tórridas para el Gobierno, las instituciones gubernamentales y los titulares de activos británicos.

La libra esterlina se ha recuperado y los rendimientos de los bonos del Reino Unido han vuelto a los niveles existentes antes del desastroso presupuesto del entonces canciller Kwasi Kwarteng.  Los futuros estudiantes de economía y política analizarán durante años la extraordinaria serie de acontecimientos que se desarrollaron en Westminster en el transcurso de este año.

Los meses de revelación tras revelación sobre el "Partygate" hasta la renuente dimisión de Boris Johnson ante las oleadas de dimisiones ministeriales parecen una eternidad.  El espectáculo poco edificante de un partido conservador dividido que se esforzaba por desviar la dirección de la agenda política hacia la derecha con la elección de Liz Truss ha resultado insostenible.

La actitud arrogante de Kwarteng -demostrada por su despido del muy respetado alto funcionario del Tesoro, Sir Tom Scholar, y su negativa a someter su Presupuesto al escrutinio de la independiente Oficina de Responsabilidad Presupuestaria- no cayó bien en los mercados al enfrentarse a miles de millones en recortes de impuestos sin financiación y no ofreció ningún plan a medio plazo para ver caer los ratios de deuda del Gobierno respecto al PIB.

Truss no pudo sobrevivir a la reacción del mercado a su plan de políticas, ni a que su segundo, el canciller Hunt, deshiciera la mayor parte del plan de Kwarteng.  Será fascinante si los futuros historiadores pueden arrojar alguna luz sobre qué consejo exactamente se ofreció a los autores de la "Trussonomics" o, si no se tomó ninguno, sobre qué base pensaron que sería recibido positivamente por los mercados financieros. Pero las semanas de pesadilla han terminado. El Primer Ministro Sunak ha nombrado un Gabinete que refleja tanto los elementos de izquierda como de derecha del Partido Conservador, instando a la unidad frente a la crisis económica y manteniendo a Jeremy Hunt como Canciller.

Su primera tarea es un Presupuesto más detallado, ahora confirmado para el 17 de noviembre.  A pesar de que el Canciller ha suprimido los drásticos recortes fiscales, está claro que las finanzas públicas no están en buena forma.  Los ingresos fiscales tienen que aumentar, pero el gasto público también debe contenerse.  Los niveles prometidos de gasto en infraestructuras y defensa pueden verse desplazados hacia la derecha en términos de calendario.

Es casi inevitable que ningún votante acoja con agrado el resultado de este presupuesto, pero ahora mismo la confianza de los mercados financieros está por encima del electorado.  Las expectativas de aumento de los tipos de interés tras el Presupuesto de Kwarteng significan que los titulares de hipotecas se enfrentan a aumentos importantes en los pagos de intereses cuando refinancien hipotecas a plazo fijo en los próximos dieciocho meses.  Esto, por supuesto, se suma al aumento del coste de la vida y a la ayuda del Gobierno con la subida de los precios de la energía este invierno. 

Los constructores de viviendas ya han señalado la caída del tráfico en sus sitios web y de las reservas a la luz de la subida de los tipos hipotecarios.  Los precios de sus acciones descuentan ahora caídas sustanciales en los volúmenes de casas vendidas el próximo año junto con precios más bajos de la vivienda.  Existe una preocupación muy real de que los propietarios de viviendas de alquiler, animados por años de bajos tipos de interés, se conviertan en vendedores forzosos de propiedades en un mercado más débil debido a la subida de los tipos hipotecarios. 

De ahí la importancia de que los mercados financieros consideren prudente y creíble el presupuesto y la evaluación del OBR.  Si es así, aunque el Banco de Inglaterra seguirá subiendo los tipos de interés en su próxima reunión, las expectativas de tipos de interés pueden seguir retrocediendo, y los tipos hipotecarios también.

Llegará la recesión a Reino Unido

Se espera que el Reino Unido entre en recesión, aunque esencialmente no ha crecido ni se ha reducido desde hace varios trimestres.  Pero, a pesar de la crisis del coste de la vida, la rigidez del mercado laboral hace improbable que veamos pronto un aumento sustancial del desempleo.  Los empresarios siguen subiendo los salarios, ofreciendo bonos y descuentos para retener al personal existente.  Es poco probable que se vuelquen en despidos masivos.

Por lo tanto, cuanto más pueda el Gobierno del Primer Ministro Sunak asegurar a los mercados y a las empresas que las finanzas públicas pueden gestionarse con solvencia sin provocar una fuerte recesión, menos grave será ésta, ya que los tipos de interés subirán menos.

La libra esterlina está barata sobre cualquier base razonable de paridad de poder adquisitivo.  El mercado de valores del Reino Unido cotiza con un importante descuento, no sólo con respecto a otros mercados, sino con respecto a sus propias medias históricas a largo plazo.  Esto puede ser comprensible a la luz de los extraordinarios acontecimientos en Westminster en las últimas semanas.  Pero esta semana se ha dado un giro en la reparación de la posición del Gobierno ante los inversores, y por ello sólo se puede estar agradecido.

2022-10-28 12:30:23