1. ¿Y si la Fed se ha equivocado? (probabilidad del 15%)
La mala interpretación de las decisiones de la Fed sigue siendo un factor de riesgo importante. Sin embargo, los expertos de Amundi consideran que los bancos centrales llevan años preparando a los mercados para los cambios en la política monetaria. Pero cuidado. El fin de la política ultra acomodaticia después de siete años conlleva un riesgo especial. "Un error de comunicación sería perjudicial en el clima actual", indican los expertos, que aconsejan a la Fed seguir muy pendiente de la evolución de China y los mercados emergentes, ante la posibilidad de que los inversores reaccionen mal si la normalización de la política monetaria "se lleva a cabo de forma prematura o sin una justificación sólida".
Para Amundi, la repercusión en los mercados implicaría entonces una fuerte caída en la renta variable, con especial contagio en los mercados emergentes, "ya debilitados por la situación en China, la desaceleración económica, la caída de los precios de las materias primas, una inflación mal gestionada y rebajas en sus calificaciones crediticias".
Del mismo modo, apuntan a que el BCE seguiría con su programa de compra de deuda, alentando la ampliación de las divergencias entre Europa
y EEUU, y debilitando aún más el euro. "Dos argumentos a favor de los activos de riesgo europeos", insisten. De hecho, los expertos apuntan a que, dado el entorno económico actual, las expectativas de los inversores sobre la evolución de la normalización de la política monetaria es excesivamente optimista.
2. Aterrizaje forzoso en la economía china (probabilidad del 20%)
Desde Amundi recuerdan algunos de los mayores problemas a los que se enfrenta la economía china, un país que representa el 13% del PIB mundial y cuya deuda total equivale al 250% del PIB (antes de la crisis financiera de 2008, que fue de 150%), bajo un modelo económico agotado. Su menor crecimiento es ya un hecho. Pero el problema es que este menor crecimiento sea mayor del esperado y desemboque en una crisis económica a gran escala.
Bajo ese escenario, desde la gestora internacional anticipan que el impacto en el mercado sería muy negativo, "con efectos en cascada especialmente desastrosos". Entre ellos, apunta a la vulnerabilidad en los sistemas bancarios, financiero, en la deuda pública y privada del gigante asiático, en las materias primas y los países emergentes y, por ende, en los desarrollados. "La Fed cortaría su ciclo de endurecimiento y el BCE seguiría con su QE", explican los expertos.
3. Un colpaso en la economía global (probabilidad del 20%)
Los expertos tienen claro que un aterrizaje brusco de la economía china tendría su impacto en la economía global. Pero hay más factores que podrían desencadenar una crisis a mayor escala. Para empezar el arrastre que podrían ejercer los emergentes sobre los desarrollados, con la caída de las materias primas y el comercio mundial.
Bajo este escenario, desde Amundi explican que, de darse esta situación, "tememos el regreso de una guerra de divisas, entre los mismos mercados emergentes por un lado, y entre emergentes y desarrollados por otro". A su juicio, esto supondría una dramática infraponderación en los activos de riesgo, acciones y crédito.
4. Una nueva crisis en Europa (probabilidad del 5%)
La ingobernabilidad europea. Es básicamente la teoría que manejan los expertos de Amundi que critican cómo incluso después de todo lo vivido con Grecia, Europa aún no ha respondido a "desafíos como el déficit de gobernanza", en alusión a la evidente falta de coordinación en las políticas presupuestarias o las brechas de competitividad entre países. "Es muy probable que una nueva crisis en Europa sea fatal, a menos que haya un gran salto hacia el federalismo", indican.
De producirse una nueva crisis, anticipan que se produciría una ampliación en los diferenciales de los bonos soberanos y de crédito, con un aumento de la volatilidad "que sin duda estaría acompañada por un debilitamiento severo del euro". Adverten además que una nueva crisis "podría confirmar escenarios de ruptura de la Zona Euro", bien con la salida de los países más débiles o bien de los más sólidos, "cansados ya del apoyo económico y financiero a los países con dificultades".
5. Una crisis de liquidez (probabilidad del 20%)
Los escenarios de riesgo mencionados podrían desembocar en una situación de liquidación de posiciones y carteras, lo que demuestra que la cuestión de la liquidez de los activos en los que se invierte debe ser prioritaria para los inversores de cara al próximo año. "Desde la crisis de 2008, cerrar posiciones en los mercados de renta fija requiere siete veces más tiempo", explican los expertos, asegurando que estos conceptos "deben ser incorporados a las decisión de inversión, en la construcción de carteras y los test de estrés".
6. Riesgos geopolíticos (probabilidad del 70%)
Siria, el Estado Islámico, los ataques terroristas y los flujos migratorios son solo algunos de los factores que han marcado la volatilidad de este año. También aspectos más políticos como la situación de Gobiernos en Brasil o Turquía, que seguirán presionando en momentos puntuales el próximo ejercicio. "Sin embargo, como los riesgos están claramente identificados y son específicos, no serán suficientes para cambiar las perspectivas de crecimiento u orientaciones
en los mercados financieros", indican desde Amundi.
Desde la firma, también otorgan una probabilidad del 50% a la posibilidad del Brexit, explicando que el peor de los escenarios sería una ruptura total entre Reino Unido y el resto de Europa. Amundi recuerda que no solo se trata de un tema comercial. "La pérdida de Reino Unido dará lugar a un ajuste de las contribuciones al presupuesto de la Unión, y los principales contribuyentes (Alemania y Francia) serían, por supuesto, los más afectados", indicando que la contribución germana se incrementaría en 2.200 millones de euros, la francesa en 1.900 millones y la italiana en 1.400 millones de euros. La caída de la libra y del PIB local serían las consecuencias más inmediatas de la decisión en los mercados.
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