Un verano sin vacaciones para los mercados

Temporada de resultados, las big tech en el foco

La alta concentración de big techs en índices como el Nasdaq 100 y las últimas subidas han llevado a que su revalorización supere en un 300% la media de su cotización, lo cual exige el ajuste recientemente anunciado en sus ponderaciones.

Las siete primeras compañías en su conjunto superan el 50% del selectivo tecnológico, lo cual dificulta la adecuada valoración y gestión pasiva sobre dicho índice a la hora de replicarlo debido a unas limitaciones sobre el porcentaje de valores en cartera. 

Tras el ajuste en las ponderaciones, el peso total de las mismas big techs pasará del 50% al 40% de la totalidad del Nasdaq 100, con una reducción de entre el 4% (Apple) y el 40% (Nvidia), junto con una reducción media del 20-25% para el resto de big techs (Microsoft, Alphabet, Amazon y Tesla).

A priori, podríamos pensar que dicho ajuste podría generar correcciones en la renta variable con el objetivo de reflejar los nuevos precios derivados de su nueva ponderación. Sin embargo, para digerir este efecto, debemos sopesar tres variables: efectos del propio ajuste en la ponderación de los selectivos, resultados empresariales y el discurso de Jerome Powell en su comunicado de política monetaria.

La evolución de los earnings, sumado al tono que pueda mostrar Powell hoy, son los dos factores que pueden eclipsar las correcciones ocasionadas por los ajustes de ponderaciones, o por el contrario, acentuar todavía más las caídas, corrigiendo en un gran tramo proporcional las recientes subidas en el mercado.

Fed, sin sorpresas

No esperamos que Powell llegue a dar pistas sobre la postura del organismo central en su próxima reunión de septiembre debido a que es su línea habitual de comunicación, y entendemos que quedan varios datos macroeconómicos por conocer hasta el mes de septiembre. El mercado descuenta 25 puntos básicos de subida y los recientes datos de inflación podrían animar el aterrizaje suave tan defendido por parte de la Fed los últimos meses. 

Más allá de eso, no esperamos sorpresas en su discurso, e incluso prevemos un tono que no sea demasiado acomodaticio por parte de Powell, tan solo con el objetivo de no inundar de un optimismo excesivo a los mercados hasta septiembre.

BCE, ratificación del compromiso para reducir la inflación

Pese al decalaje en cuanto a subida de tipos en comparación con Estados Unidos, se estima que el BCE continúe con más subidas de tipos y no den un guidance esclarecedor de cara a su próxima reunión. 

Lagarde ha reiterado en numerosas ocasiones que la gestión del BCE implica tener en cuenta los retrasos en política monetaria y los efectos acumulados de las subidas previas en el impacto de la economía. 

Además de ello, teniendo en cuenta los niveles de inflación, no estimamos un giro en su discurso, sino una ratificación del compromiso del BCE en cuanto a reducir la inflación a niveles objetivo, y pese a que en septiembre se podría barajar una pausa (así lo señalaba uno de sus miembros más hawkish, Klaas Knot) no prevemos que den muchos detalles al respecto. Mientras tanto, cruces como el EURUSD podrían continuar reflejando la tendencia de los últimos meses por los motivos mencionados.    
 

2023-07-26 10:24:02