Como experta en Renta Fija y deuda soberana me gustaría que me diera una fotografía general de en qué contexto mundial nos movemos en este sentido
El contexto macroeconómico mundial ha sido muy complejo en 2022, ya que a las incertidumbres geopolíticas secuenciales se han sumado una serie de perturbaciones de la demanda y la oferta mundiales que han impulsado la inflación y un ciclo de endurecimiento monetario acelerado y cargado de antemano.
Curiosamente, los países emergentes iniciaron sus ciclos de endurecimiento mucho antes y, por tanto, cada vez hay más indicios de que algunos están ahora en el punto álgido de sus respectivos ciclos de endurecimiento o se acercan a él (Brasil es un ejemplo notable tras haber subido los tipos 1.100 puntos básicos).
En los mercados de los países desarrollados, si bien hay cierta incertidumbre sobre la persistencia de algunas dinámicas de inflación subyacentes, la valoración del mercado de las subidas de tipos es significativa y hay cada vez más indicios (aunque con incertidumbres a corto plazo) de que los ciclos de subida en los países desarrollados se están acercando al punto máximo en términos de precios o expectativas a futuro. Por lo tanto, durante el resto de 2022 y hasta 2023, existen argumentos cada vez más convincentes para construir con cautela exposiciones a la renta fija mundial desde una perspectiva macro.
¿Es ya la deuda europea atractiva? ¿Dónde nos podemos posicionar mejor en renta fija?
Europa se encuentra ante un complejo conjunto de factores macroeconómicos en la coyuntura actual, que probablemente ofrece una distribución más amplia de lo normal de posibles resultados. Sin embargo, en este contexto, hay un claro deseo del BCE de evitar los efectos de la segunda ronda de inflación y el desanclaje de las expectativas de inflación a través de una serie de subidas de tipos rápidas y de gran alcance. En el contexto actual, con unos precios de mercado coherentes con las orientaciones actuales del BCE y un equilibrio de riesgos de crecimiento e inflación probablemente más débil que el de EE.UU., se puede defender la compra de tipos core y semi-core. Sin embargo, dado que la sensibilidad de las divisas a los diferenciales de tipos es un factor adicional en la batalla por la inflación para el BCE, los factores de inflación impulsados por la demanda de EE.UU. aún podrían hacer subir los tipos europeos. Por lo tanto, es probable que la cautela esté justificada a corto plazo.
¿Qué está ocurriendo con la deuda de los países emergentes? ¿Y de la renta fija de sus empresas?
A pesar de un contexto geopolítico hostil, una Reserva Federal que se mueve rápidamente, una China que se ralentiza y una inflación mundial persistente, los bonos locales y las divisas de los mercados emergentes han sido sorprendentemente resistentes a lo largo de 2022.
