El sector de lujo inmune a los cambios en la distribución de la riqueza

Las discusiones sobre las valoraciones del sector de lujo son tan antiguas como los días en los que Hermes (vender, objetivo 373) comenzó a cotizar por encima de 30x beneficios. Diez años después, Hermes aún cotiza a 37x, lo que representa una prima cercana al 40% del promedio del sector, según los análisis realizados por Alphavalue. El PER actual del sector es de 27,1 x, lo que está respaldado por un crecimiento de BPA muy decente este año (+25% yoy). Vale la pena mencionar que el crecimiento de los Bo no es algo individualizado, sino bastante bien distribuido entre los cuatro actores más grandes de la industria. Un historial de PER del sector confirmará una prima duradera con aumento durante 2016 y 2017. Esto se debe en parte a la caída del PER para los mercados más amplios.

El voto de confianza a través del aumento constante del PER en el sector sólo se ve parcialmente respaldado por el margen agregado Ebitda del sector y los desarrollos de ROCE. Parece que la menor demanda china antes de 2016 ha tenido un impacto bastante serio en el margen Ebitda y el ROCE del sector. El sector no puede ser inmune a los cambios repentinos en la distribución de la riqueza.

El aumento esperado del ROCE es incluso intrigante. Sugiere que no sólo las cosas van bien en el top-line, sino que los líderes de la industria no están expandiendo su base de activos tan rápidamente. Llama la atención que la generación de FCF en el sector (previa a dividendos) de 13 bn€ para 2019 es casi 4 veces más alta que en 2007. Si este dinero, reflejado en una posición de exceso de efectivo de la industria de 12 bn€ en 2019, se gasta en adquisiciones onerosas, la industria debería contar con un stuff muy competente para gestionar esos nuevos activos. El cambio generacional en las empresas familiares del sector será un gran reto en el L/P.

Desde Alphavalue nos muestran sus  recomendaciones del sector europeo de lujo:

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