¿Cuáles son los principales factores (value, volatilidad, calidad, momentum…) en los que se centran las estrategias cuantitativas de Robeco en emergentes ? Las estrategias basadas en reglas en mercados emergentes que hemos empleado durante ya más de 10 años tienen un objetivo común: crear alfa estable y controlada por riesgo. Logramos esta meta porque nos centramos sólo en loas factores principales de valor, calidad y momentum. Esto significa que compramos valores relativamente baratos, pero con una alta calidad y que se comportaron bien en el mercado durante los últimos meses ¿Cómo integran las cuestiones mediambientales, sociales y de responsabilidad corporativa (ESG por sus siglas en inglés) a la hora de invertir en estas regiones donde los controles son, digamos, más complicados? Combinar mercados emergentes con ESG puede sonar como la configuración perfecta de un mal matrimonio por así decirlo… Debido a que las compañías de estos países tienen la apariencia de ser menos sostenibles que las de las regiones desarrolladas. Sin embargo, podemos hacer que esta ‘pareja’ funcione, pues empleamos estos criterios de forma sistemática en nuestro proceso de inversión. En concreto, nos basamos en los datos de alta calidad de ESG de RobecoSAM, cuya base se remonta a 1999 y para cada acción presente en un índice relevante de estas zonas podemos evaluar su puntuación de sostenibilidad en múltiples dimensiones. Cuando compramos títulos, nos aseguramos de que nuestra cartera sea, al menos, tan sostenibles como el selectivo de referencia o, preferiblemente, incluso mejor. De hecho, gracias a nuestro éxito en la integración de mercados emergentes y ESG, incluso ofrecemos al inversor el fondo UCITS Emerging Markets Sustainable, que mejora la puntuación en sostenibilidad un 20%, reduce la huella en un 20% en varias medidas y excluye inversiones en empresas controvertidas. Un enfoque único, que marca el futuro de la inversión responsable en estas regiones. Teniendo en cuenta estos elementos, ¿qué mercados emergentes ofrecen un mayor potencial? Actualmente, encontramos muchas oportunidades muy interesantes en Rusia, Corea del Sur y Tailandia. Estos tres países tienen en común corporaciones de alta calidad con valoraciones muy atractivas. Compañías que, a menudo, muestran también buen momentum de precios y revisiones positivas de resultados. ¿Destaca alguna oportunidad sectorial o algún valor en concreto? Además de estas naciones, nos gustan actualmente, las empresas en los sectores de materiales, informática y energía, ante sus buenas puntuaciones relativas en valor, calidad y momentum. Sin embargo, teniendo en cuenta nuestro estricto proceso basado en reglas (aplicamos una metodología de puntuación objetiva para encontrar las gemas ocultas del mercado), nunca nos enamoramos de nuestras posiciones. Si un valor se vuelve caro, pierde calidad o no muestra momentum, lo vendemos… El mercado parece confiado en que China ha evitado el peor escenario, el ‘aterrizaje forzoso’, ¿es así? ¿Qué deberes tiene pendientes aún? Bueno, desde mi juventud parece una tarea que nunca termina, siempre surgirá algo. Lo mismo ocurre con el resto de mercados emergentes. Pero para nosotros los deberes que deben hacer los gobiernos no son la parte interesante. Nos enfocamos en otras cuestiones antes de comenzar a comprar. En primer lugar, es la gestión, los dirigentes, los que deben haber hecho los deberes, y eso se reflejará en su puntuación de alta calidad. En segundo, nosotros hacemos los deberes valorando la compañía teniendo en cuenta criterios de valor. Y, finalmente, miramos si otros inversores han hecho también los deberes y empiezan a reconocer la oportunidad que supone dicha acción. Este enfoque de inversión en mercados emergentes podría resultar inusual si se compara con otros fondos centrados en estas regiones, pero el año pasado, bueno desde 2008, nos ha generado un alfa muy alto. Con todo, ¿cuáles son los principales retos que afrontan actualmente los mercados emergentes en general? Hay muchos retos y muy diferentes dependiendo del país. Es más, estos cambian rápidamente. Esto es un riesgo potencial para cualquier inversor. Imagine que usted decide que la región A es estable y le da mucho peso en cartera. A continuación, se despierta un buen día y la situación ha dado un giro de 180 grados. Terrible para la mayoría de los inversores. Nosotros nos ocupamos de estos cisnes negros para no concurrir en un riesgo país adicional, pero permanecer cerca del índice de referencia, y este enfoque lleva ayudándonos durante la última década. ¿Es la retórica del presidente Donald Trump un peligro real o un ‘no evento’? Tal vez nos encontremos en algún punto intermedio entre ambos supuestos. Para nosotros, y creo que para todos los inversores, es difícil predecir los resultados de estos eventos de riesgo. Entonces, ¿qué podemos hacer con ellos? Nuestra solución es centrarnos en el peligro que podemos gestionar: nos aseguramos de que no estamos comprando una empresa demasiado cara y de baja calidad que está cayendo en el mercado. Además, controlamos muchos riesgos que creemos que no están compensados con retornos adicionales, como el riesgo país o el sectorial. Al atender a estos riesgos manejables, hemos creado una gran rentabilidad para nuestros inversores. Quizá esa es la lección más grandes para los interesados en los mercados emergentes: centrarse en riesgo, riesgo y riesgo y terminar arriba.
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