¿Sell in May and Go Away?

Los orígenes del «Sell in May» se remontan a un viejo dicho de la City londinense, «Sell in May and go away, and come on back on St. Leger’s Day». Con el paso del tiempo, éste y otros tópicos del mercado han pasado a formar parte del lenguaje de los inversores, ya que han demostrado ser ciertos. Pero, como aprendí en la Universidad, «si una estrategia de inversión se puede poner en una rima, probablemente no sea una buena idea». 

Sin embargo, lo que hace que el «Sell in May» resuene desde el punto de vista del comportamiento financiero es que mayo suele marcar el inicio de la temporada de verano, o al menos un momento en el que la gente concreta sus planes para salir de la ciudad, pasar tiempo con la familia y descansar. En el pasado, esto significaba que los traders dejaban las herramientas, cerraban los libros y abandonaban la oficina para ir al campo, con un volumen de operaciones inexistente y un mercado luchando por encontrar la dirección. 

El mundo actual es, por supuesto, muy diferente. El registro en un hotel durante las vacaciones nunca ha vuelto a ser lo mismo desde que Bloomberg y la CNBC se emiten en todos los televisores del mundo y el Financial Times se lee mejor en un iPad que desplegado torpemente.

Cuando se produjo la crisis financiera de 2008, surgió la expresión » Blackberry warriors», refiriéndose a los traders que trabajaban desde las playas de los Hamptons y la costa de Jersey, controlando sus posiciones desde sus dispositivos portátiles. El año pasado, cuando se produjo la pandemia, la gente pudo teletrabajar desde casa gracias a Zoom, y a Bloomberg Anywhere, facilitando la negociación desde cualquier lugar del mundo.

Se suele pensar que vender en mayo es una estrategia que dejaría a un inversor en mejor situación si simplemente entrara al mercado en octubre. Veamos los hechos: utilizando los datos de precios del S&P 500 desde 1950 y ejecutando esta estrategia se habría obtenido una rentabilidad media del 9% desde octubre hasta finales de abril, frente a sólo el 1% de mayo a octubre. Así que sí, habría generado un nivel de rentabilidad mucho mayor de octubre a mayo, pero no es que hubiera perdido dinero (de media) de mayo a finales de septiembre en los últimos 70 años. 

Si echamos un vistazo a los rendimientos medios mensuales desde 1950, observamos que éstos tienden a ser mayores fuera del periodo estival, lo que respalda la teoría. Si observamos la distribución de los rendimientos, los meses de noviembre, diciembre (el rally de Navidad), enero (el efecto de enero) y abril presentan los rendimientos medios más elevados. 

Los datos también muestran que julio tiende a ser un buen mes, lo que desmiente en cierto modo la filosofía de vender en mayo. Pero, como le dirá cualquier candidato a CFA, los promedios deben utilizarse con un alto grado de precaución, ya que los rendimientos pueden ser muy fuertes durante el verano, al igual que el año pasado. Perderse esos periodos puede salir caro a largo plazo.

El dicho “Sell in May» está especialmente de actualidad en este momento, ya que los mercados han disfrutado de un espectacular recorrido desde que se anunciaran las vacunas el pasado mes de noviembre, y prácticamente todos los indicadores fundamentales y técnicos sugieren que ya es hora de que se produzca un retroceso. El momento exacto en que se produzca es una incógnita, pero probablemente se producirá cuando los bancos centrales indiquen que están pensando en retirar la liquidez de la fiesta. 

La cuestión es cómo de grave podría ser cualquier retroceso, si justifica el cierre total de las posiciones y la vuelta después. Lo que hace más difícil cronometrar el mercado hoy en día es que estamos en un nuevo paradigma sustentado por la liquidez. La cuestión del tiempo se reduce a si uno es un inversor o un operador. 

En la actualidad, los Bears están nadando esencialmente contra una fuerte marea de liquidez y una creciente recuperación económica, consolidada por una impresionante recuperación de los beneficios empresariales, lo cual justifica en cierta medida las altas valoraciones actuales. Teniendo en cuenta el ritmo de vacunación en el mundo desarrollado, y con el aumento de la tasa de vacunación en Europa, el futuro parece mucho más brillante. 

En general, la estrategia de «Sell in May» no ha generado en el pasado una mayor rentabilidad. En lugar de intentar cronometrar al mercado en un entorno impulsado por la liquidez, los inversores deben mantenerse dentro hasta que los bancos centrales den por terminada la fiesta.

2021-05-21 11:16:55