Los principales mercados de valores europeos volvieron a cerrar ayer al alza, con el FTSE 100 londinense logrando un nuevo máximo histórico tras más de una década sin hacerlo. Detrás de este positivo comportamiento de los mercados europeos estuvo el hecho de que los socios y acreedores de Grecia se decantaron finalmente por aprobar el listado de reformas que el nuevo Gobierno del país está dispuesto a implementar para cumplir con los compromisos de la extensión del rescate. No obstante, entendemos que en las próximas semanas se seguirá hablando de Grecia, ya que la mencionada lista, tal y como dijeron ayer tanto el FMI y, de forma menos evidente, el BCE, carece del detalle necesario para saber si será o no efectiva. De momento, no obstante, los inversores han "respirado con alivio" al evitarse con la extensión del rescate griego por cuatro meses que los bancos de este país se quedaran sin liquidez de forma inmediata y que Grecia se viera obligada a salir del euro, el peor escenario para todas las partes en nuestra opinión. Además de las bolsas, los mercados de bonos, especialmente los periféricos, celebraron con alzas la "solución" momentánea del "problema griego", propiciando la caída de sus rentabilidades y de las primas de riesgo.
Por otro lado, señalar que las cifras macro que se publicaron ayer en Europa confirmaron sus estimaciones preliminares. Así, por una parte, el PIB alemán correspondiente al cuarto trimestre creció con fuerza, impulsado por la demanda interna, lo que es toda una novedad para esta economía, mientras que la inflación en la Zona Euro descendió hasta el -0,6% en enero, lastrada por la fuerte caída de los precios de la energía, algo que ya estaba descontado por los mercados.
Por la tarde toda la atención de los inversores se centró en la intervención de la presidenta de la Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, ante el Comité Bancario del Senado ?hoy hablará ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes; no esperamos que diga nada distinto a lo de ayer-. Los inversores estaban inquietos ante la posibilidad de que Yellen confirmara que la Fed estaba lista para iniciar el proceso de subidas de tipos. Tras su intervención creemos que esta posibilidad sigue latente, aunque el momento de inicio del mencionado proceso sigue siendo una incógnita, con muchos analistas opinando que la fecha de junio sigue siendo la más probable y otros interpretando que la Fed no tiene prisa en comenzar a subir sus tipos de interés. Lo que sí es evidente es que tanto Yellen como la Fed quieren desligar el inicio del proceso a la palabra "paciente", incluida en el comunicado del FOMC en referencia a la actitud del banco central estadounidense a la hora de comenzar a subir sus tipos de interés. En este sentido, Yellen dejó claro que, a diferencia de lo que piensan muchos agentes del mercado, el hecho de que retiren esta palabra de su comunicado ?creemos que lo harán en la reunión del FOMC de marzo- no quiere decir que tras dos reuniones del FOMC la Fed comenzará a subir sus tipos de interés, y que la decisión se tomará reunión a reunión en función de la marcha de la economía. Desconocemos cuándo la Fed iniciará el proceso, aunque seguimos pensando dos cosas: i) que si las subidas de tipos vienen como consecuencia de la fortaleza de la economía, eso a la larga es bueno para las bolsas puesto que las empresas deben verse favorecidas por una mayor actividad económica; y ii) las subidas de tipos serán paulatinas y éstos se mantendrán durante mucho tiempo a niveles históricamente bajos. Es evidente que cuando se produzca la primera subida las bolsas lo van a notar, pero históricamente los mercados de valores siempre han subido en los 12 meses tras una primera subida de tipos por parte de la Fed. No obstante, tras la declaraciones de Yellen tanto los mercados de renta variable como los de bonos subieron, al haber mayoría de operadores y agentes del mercado que interpretaron que la primera subida de tipos por parte de la Fed está todavía lejos. Ello permitió a los principales índices estadounidenses marcar nuevos máximos anuales y/o históricos.
Hoy esperamos un día de "resaca" en las bolsas occidentales, en el que los inversores aprovecharán la escasez de datos macro para digerir todos los recientes acontecimientos y para centrarse en analizar los resultados trimestrales que presentarán las compañías cotizadas. En este sentido, señalar que en la bolsa española presentan HOY sus cifras Telefónica, Endesa, REE y Ebro, mientras que en el resto de mercados europeos destacaríamos a las francesas AXA y Saint-Gobain. No descartamos que, tras muchos días de alzas ininterrumpidas, hoy se produzcan algunas tomas de beneficios en muchos valores que, desde un punto de vista técnico, se encuentran bastante sobrecomprados.
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