PIMCO, la mayor gestora activa de renta fija del mundo, ha destacado que el reciente auge de la inteligencia artificial (IA) está generando tensiones en el mercado de crédito. La firma observa una creciente divergencia en la percepción del riesgo entre los mercados de renta variable y de crédito.
Lotfi Karoui, estratega de crédito multiactivos de PIMCO, explicó que mientras el sentimiento hacia el sector tecnológico ha mejorado en el mercado de renta variable, el mercado de crédito se muestra más cauto. Esta cautela se debe a las implicaciones de un ciclo de Capex financiado con deuda.
PIMCO también ha identificado un cambio significativo en el comportamiento de los préstamos apalancados vinculados al software. Los préstamos emitidos por compañías en cartera de firmas de private equity están rindiendo peor que los de compañías no patrocinadas.
Divergencia entre bolsa y crédito
Según el análisis, el mercado de crédito está cuestionando hasta qué punto los fondos de capital privado seguirán apoyando financieramente a las compañías bajo un contexto de presión tecnológica. Las diferencias de comportamiento entre las compañías patrocinadas y no patrocinadas son cada vez más notables.
La firma también subraya la bifurcación creciente entre las oportunidades en renta variable y los riesgos en crédito debido a la IA. Para los accionistas, el potencial alcista compensa el riesgo, mientras que para los bonistas, los riesgos bajistas son significativos, generando una divergencia visible en la estructura de capital.
PIMCO considera que esta divergencia podría persistir hasta que el impulso de reapalancamiento muestre señales de estabilización. Destacan particularmente las dinámicas en el mercado de préstamos vinculados al software.
Evolución de los préstamos apalancados
El análisis de PIMCO resalta que la propiedad por parte de private equity que anteriormente se percibió favorablemente, ya no es una ventaja. Los préstamos emitidos por firmas de private equity han mostrado un comportamiento significativamente peor.
Dentro del sector del software, se ha observado una clara diferenciación en el rendimiento de los emisores patrocinados y los no patrocinados. Las estrategias de comparación homogénea en el análisis mostraron que la propiedad de private equity ha lastrado el desempeño.
El mercado, según PIMCO, podría haber reevaluado la capacidad de los sponsors de private equity para proporcionar respaldo financiero en un escenario de presión tecnológica. Esta aparente desconfianza se refleja en los precios del mercado de crédito.
Resiliencia de los CLO AAA
A pesar de los desafíos en el mercado de préstamos apalancados, los diferenciales de los CLO AAA han mostrado resistencia. La capacidad de contención frente a la debilidad del sector software ha permitido a los CLO mantener su posición sin contagio significativo.
PIMCO indica que la estructura de subordinación en el nivel AAA sigue siendo un factor de estabilidad. Este orden de repago endurece el umbral para pérdidas en los tramos sénior, asegurando así la resistencia del mercado ante posibles eventos crediticios sistémicos.
La permanencia de dicha resiliencia, según PIMCO, dependerá del crecimiento económico estadounidense. Sin una crisis sistémica, el escenario para los CLO AAA sigue siendo positivo a pesar de las presiones del sector IA.
