Daniel Kahneman y Robert J. Shiller son los pioneros de esta filosofía. Kahneman obtuvo en 2002 el Premio Nobel de economía por su labor innovadora sobre la teoría de las perspectivas, la base de las finanzas conductuales. Según esta teoría, los individuos toman decisiones, en entornos de incertidumbre, basadas en la aversión a la pérdida. Para entendernos, preferimos no perder 100 dólares antes que arriesgarnos a ganarlos. "Si perdemos 10 euros hoy, mañana debemos encontrar como mínimo 20 euros para olvidar nuestra frustración", explica Ana Cuddeford, especialista de inversiones del equipo de Multi-Activos de M&G. En resumen, el dolor de una pérdida se siente mucho más que la felicidad de una ganancia.
Existen no uno, sino muchos sesgos o comportamientos humanos que influyen en nuestras decisiones de inversión. "Los sesgos conductuales pueden impedir que los inversores alcancen sus objetivos de inversión, por lo que identificar aquellos más habituales puede contribuir a mejorar las técnicas de inversión", explica James C. Liu, estratega de mercado global de JP Morgan. "Para evitarlos, los inversores deben diversificar geográficamente su cartera, reequilibrarla al menos una vez al año, no buscar rentabilidad a cualquier precio, mantener la cabeza fría y adoptar una perspectiva a largo plazo", añade.
Desde UBS, Svetlana Gherzi, especialista en behavioral finance, sostiene que "guiarse por el instinto no siempre funciona. Se ha demostrado que el inversor promedio queda por debajo de los índices del mercado en torno a un 1,5% al año. Prestar más atención a los sesgos del comportamiento constituye una parte fundamental de la gestión de una cartera rentable".
El ‘Top five’ de los comportamientos
El sesgo de negatividad es probablemente el que más mencionan los gestores. "Los altibajos diarios pueden afectar emocionalmente a muchos inversores activos en el mercado, independientemente de la posible rentabilidad. Una evaluación frecuente de la rentabilidad de la cartera, sumada a una excesiva sensibilidad a las pérdidas, reduce el atractivo general de una inversión", comentan en UBS. Su recomendación en este sentido es ampliar el horizonte temporal para la evaluación de rentabilidad a trimestres, o períodos plurianuales ya que reduce la ansiedad de los inversores respecto a la volatilidad del mercado. Otro sesgo al que prestan especial atención los gestores es el de familiaridad o, lo que es lo mismo, la "ilusión de conocimiento y seguridad" que proporciona sobreponderar en nuestra cartera acciones del país donde vivimos, de la compañía en la que trabajamos y, en general, de todo lo que nos suene cercano y familiar. El principal riesgo es, como advierten desde JP Morgan, que "el sesgo local puede restringir la diversificación de la cartera".
"En Estados Unidos, los inversores mantienen alrededor del 80% de sus asignaciones a renta variable en acciones nacionales, aun cuando EEUU representa tan solo el 40% de la capitalización bursátil global. El sesgo es aún mayor en Francia: si bien sus mercados de renta variable representan alrededor del 4% de la capitalización bursátil global, el 70% de las tenencias en las carteras de los inversores franceses corresponden a acciones nacionales", explica Svetlana Gherzi.
Aunque invertir cerca del hogar genera una sensación favorable y hace pensar que hay más información disponible, las estadísticas sugieren lo contrario. En los últimos diez años, nueve de los diez mercados más grandes de renta variable del mundo generaron un ratio rentabilidad- riesgo inferior al de una cesta de esos 10 mercados ponderados por igual. En otras palabras, el sesgo nacional es ineficiente y, a largo plazo, tiende a penalizar la rentabilidad relativa.
Un tercer sesgo que observan los gestores es el de ‘confirmación’. Como inversores nos comportamos de manera muy similar a como somos y somos seres humanos que viven en sociedad. "Tendemos a buscar confirmación de nuestros conocimientos o creencias, a seguir al rebaño", señala Cuddeford.
Desde JP Morgan añaden un cuarto sesgo que nos inyecta inmovilismo. "El sesgo del status quo hace referencia a la tendencia a mantener las asignaciones existentes de la cartera, sin tener en cuenta si siguen alineadas o no con los objetivos a largo plazo". En este sentido, conorecomiendan reequilibrar anualmente una cartera a largo plazo. "En los últimos 25 años reequilibrar la cartera anualmente generó un 60% más de rentabilidad que no hacerlo", apuntan.
La contabilidad mental, otro de los comportamientos que identifican los gestores, hace referencia a nuestra tendencia a categorizar los activos y a gastar en función del propósito. "Consiste en atribuir objetivos concretos a las diferentes posiciones y puede poner en riesgo la rentabilidad de la cartera a largo plazo", apunta James C. Liu (JP Morgan). Svetlana Gherzi (UBS) añade que "puede conducir a una evaluación de la rentabilidad demasiado acotada a valores individuales, en lugar de tener en cuenta la cartera en su conjunto".
Puede leer el reportaje completo en la revista DIRIGENTES del mes de septiembre.
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