PIMCO, la mayor gestora de renta fija del mundo, ha indicado que la subida reciente en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se debe principalmente a cambios en las expectativas de política monetaria de la Reserva Federal. Según el análisis, las presiones de financiación derivadas de la inteligencia artificial (IA) no son el factor determinante en esta tendencia.
El estratega de crédito multiactivos de PIMCO, Lotfi Karoui, ha detallado que el incremento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años desde el inicio del conflicto con Irán se debe mayoritariamente al ajuste en las expectativas de tipos de interés, lo que representa 38 de los 51 puntos básicos adicionales.
Karoui ha resaltado que el impacto de la IA en las primas de riesgo podría ser significativo en el futuro, pero requerirá varios años de ajustes. Por el momento, las fuerzas cíclicas prevalecen sobre las estructurales vinculadas a la IA.
Oportunidades de inversión
PIMCO considera que el entorno actual ofrece oportunidades tácticas para los inversores. El reciente aumento de los rendimientos eleva el perfil de rentabilidad total, especialmente en los principales mercados de renta fija. Este contexto podría proporcionar un colchón en caso de desaceleración económica o ajustes en la política monetaria.
En el mercado de crédito, las curvas de diferenciales de los hiperescaladores muestran una clara divergencia respecto al resto. Estas empresas, destacadas por su emisión masiva de bonos, han influido en la elevación de la pendiente en el extremo largo de sus curvas de rendimiento.
Los hiperescaladores, responsables en gran medida de la infraestructura que sostiene la IA, han favorecido la emisión a largo plazo, especialmente a 30 años, lo que representa más del 30% de la oferta total en este segmento.
Perspectivas a largo plazo
El análisis de PIMCO subraya que aunque las preocupaciones fiscales a largo plazo persisten, no eliminan la función de cobertura de los bonos del Tesoro en carteras multiactivos. La expectativa es que las tensiones fiscales no impedirán que los rendimientos caigan durante períodos de contracción económica.
Los gráficos del análisis muestran que los índices como el Bloomberg U.S. Aggregate mantienen niveles de duración inferiores a sus picos post-covid, lo que sugiere un mercado aún no saturado en términos de deuda a largo plazo por IA.
En los mercados globales, las emisiones de deudas denominadas en diferentes divisas han seguido una tendencia similar, destacando la necesidad de diversificación entre índices de referencia de diferentes monedas para mitigar riesgos de concentración.
