La plataforma de moda rápida Shein cotiza desde este martes en la Bolsa de Hong Kong, donde su estreno se saldó con un retroceso del 4%. El mercado castigó el debut por el deterioro del negocio que provocaron los cambios arancelarios en Estados Unidos y Europa durante los cuatro años que la empresa tardó en colocar sus acciones.
A media sesión, los títulos se pagaban a 46,62 dólares de Hong Kong, por debajo de los 48,56 fijados en la colocación, aunque el valor había llegado a ceder un 10% antes de recuperar parte del terreno. Con ese precio, el grupo vale unos 25.300 millones de dólares: una cuarta parte de los casi 100.000 millones que llegó a alcanzar en 2022.
El camino hasta el parqué de Hong Kong pasó antes por dos intentos frustrados, en Nueva York y en Londres. La compañía nació en China en 2012, trasladó su sede a Singapur a finales de 2021 y defendió durante años un perfil global, hasta que las autoridades chinas frenaron sus planes y acabó cotizando en un mercado del propio país.
Los analistas siguen viendo la acción cara
«Creo que el flojo debut demuestra que, incluso después del enorme ajuste de valoración, los inversores todavía no ven a Shein como una acción obviamente barata», afirmó Charu Chanana, estratega jefe de inversiones de Saxo. Sus cálculos sitúan la firma en 15 veces los beneficios previstos, más del doble del múltiplo al que cotiza PDD, matriz de la competidora Temu.
El apetito por los títulos quedó lejos del de otras colocaciones recientes. El tramo destinado a particulares se cubrió 5,63 veces y el internacional, 2,59 veces, frente a las operaciones de inteligencia artificial y robótica que en Hong Kong acumulan peticiones de cientos de veces la oferta.
Sí acudieron nombres conocidos ya presentes en el capital, según la documentación registrada el lunes: Willett Advisors, la oficina familiar de Michael Bloomberg; el inversor francés Xavier Niel; y Microsoft. Reliance, del indio Mukesh Ambani, elevó su posición, igual que Claure Group, de Marcelo Claure, y el Vision Fund de SoftBank.
Ingresos a la baja y expedientes abiertos
La operación movilizó cerca del 6,6% del capital ampliado. Los inversores de referencia se llevaron alrededor de una quinta parte y no podrán vender durante seis meses, de modo que apenas un 5% circulará libremente en el mercado.
El giro regulatorio ha desmontado la base del negocio. Washington retiró el año pasado la franquicia aduanera para los envíos de comercio electrónico por debajo de 800 dólares y la Unión Europea ha gravado después los paquetes de bajo valor. Los ingresos netos retrocedieron un 39% en el último ejercicio y el primer trimestre se cerró en pérdidas. La empresa anticipa un margen operativo semestral algo inferior al de ese trimestre por los mayores costes logísticos y fiscales en Europa y Oriente Medio.
«Los usuarios activos diarios en Europa han caído alrededor de un 45% desde que la UE eliminó la exención de aranceles para los paquetes pequeños, y Temu ha experimentado una caída similar», explicó Josh Gilbert, analista principal para Asia-Pacífico de eToro. «Esto no es tanto un problema de Shein, sino más bien el fin de una era para los envíos internacionales baratos», añadió.
Para salir de la dependencia del precio bajo, el grupo ha reforzado su mercado de vendedores externos y compró en mayo la marca estadounidense Everlane. Mientras tanto, la Comisión Federal de Comercio estadounidense investiga sus prácticas de protección al consumidor, con sanciones potencialmente elevadas, y Bruselas revisa la venta de productos ilegales, el diseño de la plataforma y sus sistemas de recomendación.
El estreno bursátil resuelve además una deuda con quienes entraron cuando la valoración era muy superior. La firma comprometió pagos en efectivo cercanos a 3.500 millones de dólares y ajustes en las acciones de algunos preferentes. «Esta salida a bolsa no es solo un evento de captación de fondos, sino también, y probablemente más, un evento de estructura de capital», valoró Jianggan Li, director ejecutivo de la consultora Momentum Works.
